財報前夜，Munster警告微軟正陷入AI“價值陷阱”

TradingKey - 微軟（MSFT）將於美東時間 7 月 29 日 (週三) 盤後公布第四季財報。就在財報發布前一天，深水資產管理公司的 Gene Munster 在 X 上發文稱，微軟的獲利數字「無關緊要」，真正的問題是「與機器人的戰鬥才剛開始」。

【來源：X】

Munster 預估，微軟財報後股價可能上漲 7% (基於隱含波動率)，但他同時警告，未來五年公司將面臨兩大結構性挑戰：一是「按席位」計費的傳統授權模式需向「按使用量」轉型；二是 AI 代理正逐步消除人機互動的「抽象層」，直接替代傳統軟體。即便財報超預期、股價短暫衝高，微軟仍可能陷入「價值陷阱」。

在我看來，微軟真正的難題在於商業模式本身。目前，公司主要按企業員工數收取軟體授權費，但 AI 代理正替代部分人工職位，企業所需席位數量面臨縮減，這一營收來源將逐步萎縮。他呼籲微軟轉向「按使用量」計費的新模式。

微軟已在上季暗示收費模式可能進行調整，本次財報或將揭露更多細節。不過，Munster 認為，新模式的營收規模和獲利能力仍存在不確定性，而市場通常會對這種不確定性給予估值折價，轉型過程可能持續壓制微軟股價表現。

他仍然看好 Azure 的發展前景，認為其未來幾年有望保持強勁成長。但僅憑雲端運算業務，未必足以完全抵銷傳統軟體模式受到的衝擊。

週三盤後，市場關注的不只是微軟本季賺了多少錢，還包括公司將如何因應 AI 代理對傳統軟體產業帶來的衝擊。