苹果股价再创新高：37倍市盈率背后的AI避险溢价逻辑

TradingKey - 美东时间11月12日，苹果（AAPL）股价升至359.3美元，再创历史新高。在AI概念股遭遇抛售之际，较低的资本开支、稳定的现金流和持续回购，使苹果成为资金寻求科技股防御性配置的选择。伯恩斯坦认为，市场正在以高质量消费公司的方式为苹果定价。

苹果股价图，来源：TradingView

AI资本开支负担较轻，苹果现金流优势受到重视

伯恩斯坦指出，苹果资本开支约占营收的2%。公司通过与谷歌（GOOGL）合作，以及让部分AI模型在设备端运行，降低了对昂贵AI服务器的依赖。

这使苹果较少承受大规模数据中心建设对现金流的挤压。当投资者开始担忧AI投入回报、融资成本和设备采购能否持续时，苹果的吸引力来自另一套逻辑：参与AI应用，同时保留更多资金用于股东回报。

2026财年，苹果通过回购和分红返还股东约1020亿美元。伯恩斯坦预计，公司在2027和2028财年仍有能力分别回购相当于市值约3.0%和3.3%的股份。持续回购减少股份数量，有助于支撑每股收益，也增强了资金对其盈利稳定性的信心。

苹果37倍市盈率创高，市场为何愿意支付溢价？

苹果目前对应2027日历年预期每股收益约37倍市盈率，相对前瞻市盈率达到标普500指数的2倍，两项指标均处历史高位。

这一溢价并非来自领先的增速。伯恩斯坦指出，苹果的增长在大型科技公司中并不突出，但收入来源更容易预测：约14亿活跃iPhone用户形成持续换机需求，服务业务贡献约40%的毛利润，进一步增强了盈利的延续性。

用户忠诚度和定价能力也支撑这一判断。伯恩斯坦援引调查称，iPhone品牌留存率约90%，价格敏感度低于其他主流智能手机。这意味着，公司更有条件维持客户基础和产品利润率。

该行因此认为，苹果更适合与好市多（COST）、沃尔玛（WMT）等高质量消费公司比较。两者前瞻市盈率分别约46倍和39倍，苹果37倍的估值在这一组别中并不突出。

此次股价创新高，反映出市场愿意为现金流与盈利可见性支付更高价格。但历史高位估值也意味着，苹果后续需要继续兑现换机需求、服务增长及回购计划，才能让每股收益增长跟上股价，而非持续依靠避险资金推高估值。