【百强透视】潜在里程碑付款超150亿美元！翰森制药（03692.HK）牵手罗氏加码ADC

10月20日，国内创新药龙头翰森制药（03692.HK）股价强势走高，截至发稿，涨幅为7.81%，报34.22港元/股，最新总市值为2075.15亿港元。

本次股价异动，核心催化来自一笔重磅ADC领域BD授权交易。10月19日晚间，翰森制药公告，旗下全资附属公司上海翰森生物医药、常州恒邦药业及Hansoh Bio, LLC，与全球医药巨头罗氏（F.Hoffmann-La Roche Ltd）达成战略合作及许可协议，这也是双方在ADC赛道的第二次牵手。

合作标的包含多款抗体——药物偶联物（ADC）项目：包括两个翰森自研的临床前ADC资产，及多个由罗氏提议靶点、依托翰森自有ADC技术平台开发的ADC项目。

根据合作协议，翰森负责项目早期研发，推进至全球Ia期临床试验；罗氏承接后续全球开发工作，开发范围不含中国内地、香港、澳门及台湾地区。翰森保留于中国内地、香港、澳门和台湾开发、注册和商业化该等项目的所有权益。

交易对价方面，翰森制药可收取4亿美元首付款，外加1.1亿美元一周年付款；同时可根据项目研发、审批、商业化进度，获取最高超150亿美元的里程碑款项，以及基于未来潜在产品销售的分级特许权使用费。根据合作协议，翰森制药拥有选择权以指定最多两个项目并参与其于中国内地、香港、澳门和台湾以外地区的开发，并作为该等投入的回报，有资格就该两个项目在美国的商业化获得额外收益。

基本层面，翰森制药是国内综合型头部药企，近年持续完成从仿制药企业向创新药、生物药企业转型，2026年上半年创新药收入占比已经提升至85.4%。公司前瞻性布局ADC、合成多肽、siRNA、双特异性抗体、创新小分子五大前沿技术赛道。

管线储备方面，翰森制药当前拥有超40个候选创新药项目，正进行超70项创新药临床试验。其中，自研B7-H3靶向ADC（HS-20093）取得重大进展，用于小细胞肺癌、骨肉瘤的两项关键性III期临床试验均于2026年7月达到主要终点，已在中美欧日获得监管认定共12项，并于9月2日宣布上市许可申请已获国家药监局受理，用于治疗既往含铂治疗失败的小细胞肺癌成人患者。

ADC技术平台是翰森制药对外授权的核心资产。本次与罗氏的二度合作，验证了公司平台技术的全球竞争力，也为创新管线提供了充足的现金流支撑。有分析表示，超150亿美元潜在里程碑体量创国内ADC对外授权新高度，罗氏作为全球顶尖药企主动定制靶点并深度绑定平台，是对翰森ADC技术的顶级背书；且公司保留中国区权益，海外权益变现的同时不牺牲本土市场。

不过，投资者仍需要理性看待潜在风险：第一，150亿美元仅为阶段性里程碑总额，资金需要项目一步步完成临床、获批、商业化才能兑现，实际回款存在不确定性；第二，本次合作标的大多处于临床前阶段，距离产品上市周期漫长，研发失败风险客观存在；第三，该股前期已有较大涨幅，利好落地后存在资金获利兑现压力。

另值得一提的是，第十三届港股100强评选候选申报与招商工作现已启动。翰森制药作为港股市场转型成功、财务质地不俗、BD全球化能力领先的成熟Biopharma，有望凭借差异化的竞争优势，成为本次生物科技榜单的核心候选标的。

港股100强评选始于2012年，从企业基本面、二级市场表现、公司治理、创新能力及社会价值多个维度综合考评，是香港资本市场重要价值标杆。本届评选筹备工作已全面铺开，颁奖盛典计划于2026年11月26日在香港会展中心举行，想要了解评选细则及报名方式，可登录港股100强官方网站查询。