【IPO追踪】微亿智造（03275.HK）今起招股：工业具身智能第一股的微利考验

财华社2026年10月20日讯，微亿智造（03275.HK）今日启动香港公开发售。公司拟全球发售3727.58万股H股，其中香港公开发售372.76万股（占10%），国际发售3354.82万股（占90%），招股期为10月20日至10月23日，预期10月26日定价、10月28日挂牌。发售价区间为16.63至21.46港元，每手100股，入场费约2167.64港元。

微亿智造定位为中国规模最大的工业具身智能机器人（EIIR）提供商。按2025年收入计，公司在中国EIIR市场份额达20.0%，位列行业第一。

公司成立于2018年，最初从事AI外观缺陷检测设备，2022年12月收购智云天工（补上AI云平台与模型能力），2025年11月收购机械臂厂商捷勃特（补上机器人本体与运动控制），形成从感知、决策到执行的软硬件全栈闭环。核心产品EIIR应用于质检、打磨、补焊、上下料等工业场景，客户覆盖3C电子、汽车制造、新能源、快消及半导体行业，累计服务超200家客户，其中包括25家世界500强。

发行结构方面，公司仅引入一名基石投资者——易北莱茵投资有限公司，按发售价认购约1570万港元股份（按中位数19.05港元计约82.38万股）。与同期招股的东山精密20家基石、53亿港元阵容相比，微亿智造基石阵容明显单薄，反映市场对早期硬科技标的的谨慎态度。

财务数据呈现高增长与低利润的鲜明对比。公司收入由2023年的4.34亿元增至2025年的7.96亿元，三年复合增速约35.4%；2026年前五个月收入4.24亿元，同比增长22.6%。利润端波动剧烈：2023年净亏损1.14亿元，2024年扭亏盈利1570万元，2025年净利润回落至507万元（净利率不足1%），2026年前五个月净利润2250万元，同比增长220%。研发投入持续高企，2025年研发开支2.35亿元，同比增长42.8%，占营收约30%，其中算力成本一项即达1.51亿元。

看点与风险并存。看点在于：公司踩中具身智能这一当前最热门的AI应用赛道，国内市占率第一，EIIR收入占比持续提升带动毛利率上行，IPO前投资方阵容包括百度、元禾控股、深创投、常州政府投资基金、松禾资本等产业与国资资本。风险在于：其一，盈利能力薄弱，2025年净利率不足1%，研发与算力投入持续侵蚀利润；其二，基石投资者仅一名且金额不大，国际配售认可度有待观察；其三，港股市场对具身智能赛道尚无成熟估值锚，估值定价存在不确定性；其四，AI赋能设备与模块类产品毛利率下行，反映市场竞争加剧；其五，公司2025年经营现金流刚转正，持续性待验证。

整体来看，微亿智造是港股少有的纯正工业具身智能标的，赛道标签鲜明、收入增速亮眼，但微利状态与单薄基石阵容意味着市场更愿意为其商业模式付出溢价之前，仍需看到利润端的持续兑现。最终定价落在区间上沿还是下沿，将直接反映港股资金对具身智能商业化节奏的真实判断。