【百强透视】利润最高预减60%！裕元集团（00551.HK）业绩困境难解？

7月24日港股盘后，全球制鞋龙头裕元集团（00551.HK）披露了2026年中期盈警公告。

具体来看，裕元集团预计，2026上半年，公司归母净利润较2025年同期约1.71亿美元减少约55%至60%。

7月27日早盘，裕元集团股价低开超2.4%，随后快速拉升后呈震荡走势，截至发稿跌幅为1.46%，股价报13.49港元，市值216.45亿港元。

作为全球最大的品牌运动鞋制造商之一，裕元集团为耐克、阿迪达斯、亚瑟士、新百伦、萨洛蒙、HOKA等数十个国际头部品牌提供代工服务，生产基地布局中国大陆、越南、印尼三大产区。此次盈警不仅反映公司自身经营压力，也折射出全球运动鞋服制造产业的普遍困境。

对于利润大幅下滑，裕元集团将其归因于制造业务的经营环境面临多重挑战，包括需求疲弱导致销售规模下降、成本上升以及产效承压，对公司制造业务毛利率造成负面影响。

进一步拆解盈利下滑的三重原因，需求端、成本端、排产端形成共振压制。

需求层面，受宏观经济不确定性、关税政策及通膨风险的影响，终端备货需求保守，品牌客户下单更为审慎，导致订单需求波动加剧，公司制造业务营收同比减少4.7%。收入规模收缩产生营运反杠杆作用，固定成本分摊压力加大，同时关税让利进一步侵蚀利润空间。

成本端压力同样突出，配合集团长期产能布局，新建厂区持续爬坡，制造业务人数同比有所上升。加上各地薪资上涨，而加班及其他无效成本节降未达设定目标，共同推高整体人工及制费成本；

在排产端，2026 年第一季度三大产地长假重叠，为生产排程带来诸多挑战，且第二季度按月订单愈趋波动、调度不易，而地缘政治与供应链的不确定性亦造成进一步干扰。尽管集团已积极协调订单节奏以缓解相关影响，各制造厂区仍持续面临产能负载高度不均问题，致使产效下降，并进一步推升鞋履制造单位成本。

从行业层面看，裕元的困境并非孤例。2026 年二季度，全球运动鞋服终端销售普遍环比走弱，国内市场受消费疲软、极端天气影响客流下滑，品牌折扣力度加深，库存周转承压。海外市场方面，耐克大中华区已连续八个季度收入下滑，阿迪达斯等品牌在不同区域也面临增长压力。品牌端去库存周期尚未完全结束，向上游传导的结果就是订单缩减和议价压力，代工企业首当其冲承受利润压缩。

关税政策的影响尤其值得关注。近年来美国对东南亚产鞋类的关税政策持续调整，品牌客户为规避关税风险要求代工厂进行关税分摊，或推动产能在不同国家间转移，都增加了制造端的成本与复杂度。裕元作为全球化布局的龙头，产能调度灵活性相对较强，但短期内关税让利和产能搬迁成本仍会侵蚀利润。

另值得关注的是，第十三届“港股 100 强”评选筹备工作正有序推进。裕元集团作为港股消费制造板块的核心标的，曾多次成功入选该榜单，综合实力备受市场认可。不过，若以当前业绩想再度冲榜，裕元集团的压力不言而喻。