捷克克朗：有限的捷克国家银行紧缩使CZK承压 - 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 指出，捷克国家银行（CNB）如预期般将利率上调 25 个基点至 4.00%，但 4 比 3 的微弱投票结果以及“微调”措辞表明，进一步收紧政策的可能性很低。工作人员预测显示，2027 年通胀将高于目标，经济增长也将放缓。Ghose 预计，由于实际利率仍处于低位或为负，捷克克朗（CZK）将继续承压。

微调而非完整的紧缩周期

"捷克国家银行（CNB）昨日将其政策利率上调 25 个基点至 4.00%，这完全在预期之中，但 4 比 3 的投票结果出人意料地接近，有三名理事更倾向于维持利率不变。我们重申我们的观点，相关信号是 CNB 愿意表明的紧缩总幅度，而不是 11 月份单次加息本身。"

"会后声明在描述通胀前景时仍保持鹰派，提到了核心通胀居高不下、工资增长强劲以及信贷增长迅速。但此前关于理事会在未来会议上讨论加息的那句话被删除了。行长 Aleš Michl 还强调，这一决定代表的是‘微调’，而不是新一轮紧缩周期的开始。这样的表述大大降低了 12 月再次加息的可能性。"

"不过，更新后的工作人员预测仍令人担忧。预计 2027 年 CPI 通胀率为 3.2%，将在第一季度见顶于 3.7%同比，并且直到第四季度才回到容忍区间。与此同时，2026 年 GDP 增长预测从 2.2%下调至 1.7%。2027 年 3 个月 PRIBOR 预测为 4.1%，意味着利率大体保持稳定，而不是进入实质性的紧缩周期。"

"这一组合强化了我们此前的担忧：通胀可能会比 CNB 加息更快加速。由于通胀加速时实际利率将保持在低位或为负，克朗往往会继续承压，而疲弱的欧元也无济于事。"

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