波兰兹罗提：偏鹰派言论但PLN前景疲弱 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的塔塔·戈斯（Tatha Ghose）报告称，NBP行长亚当·格拉平斯基（Adam Glapinski）发表了鹰派言论，但实际上暗示至少在第一季度之前不会采取行动，排除了12月加息的可能性。新的预测显示，即便有税收减免，通胀也将持续高于目标直至2027年。戈斯警告称，依赖临时燃油价格措施可能会使货币政策过于宽松，这对兹罗提不利。

延迟收紧拖累兹罗提

"波兰国家银行（NBP）昨日举行了月度会后新闻发布会，行长亚当·格拉平斯基在会上将货币政策委员会（MPC）描绘为鹰派，但其实际释放的信号仍是不作为。他承认进行了"激烈"讨论，并表示MPC担心可能不得不加息，但实际上已排除了12月，因为这通常是一个"假日"会议。这意味着第一季度是最早可能收紧政策的时间。"

"新的预测削弱了等待的理由。如果政府不将燃油税减免延长至2027年，消费者物价指数（CPI）通胀率将在第一季度和第二季度跃升至接近5%y/y。但即便税收减免得以延长，预计2027年上半年通胀率仍将超过3.5%y/y——快于NBP目标区间的上限。更高的大宗商品和食品价格、居高不下的生产者物价指数（PPI）通胀以及第二轮效应风险上升，都强化了这一信息。"

"格拉平斯基将增长放缓、工资增速减慢以及10月通胀回到目标作为11月按兵不动的理由。但10月表面上的通胀回落，源于临时性的行政燃油价格干预，而非潜在通胀真正放缓。货币政策不应继续受制于政府对燃油税、电价和保护措施的决定。"

"兹罗提已经在大幅下跌。由于受管制价格推动的通胀回落而维持货币政策现状，最终将对该货币不利。"

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