英镑：表现坚韧，但英国央行定价过度拉伸 – 三菱日联金融集团

三菱东京日联银行（MUFG）的德里克-哈尔彭尼（Derek Halpenny）强调了英镑的韧性，受数据支撑的英国央行（BoE）收紧政策预期自 6 月以来一直令英镑兑美元保持稳定。然而，消费者信贷上升、违约增加、家庭脆弱性的调查证据，以及对到明年 9 月前加息 100 个基点的隔夜指数掉期（OIS）定价过高，都使英镑在英国利率重新定价走低时面临风险。

英镑受支撑但对利率敏感且脆弱

"随着经济数据强化了对英国央行（BoE）收紧货币政策的预期，英镑继续展现韧性。自 6 月底以来，英镑兑美元大致持平，只有与能源相关的加元（CAD）和挪威克朗（NOK）表现更好，而日元则在日本财务省（MoF）买入日元干预、并得到美国协助的推动下走强。因此，受益于市场情绪改善和经济韧性迹象，英镑表现良好。"

"英国央行本月早些时候公布的季度信贷条件调查显示，信用卡债务违约连续第六个季度上升，凸显英国消费者承受的压力加大。尽管如此，这些风险敞口仍在增加，8 月份消费者信贷增加 25 亿英镑，创下新纪录高位。如果利率维持在当前水平，这些数据在今年最后一个季度很可能会进一步恶化。"

"因此，尽管经济数据的背景一直是积极的，但前景确实指向风险上升。隔夜指数掉期（OIS）市场显示，到明年 9 月已计入 100 个基点的收紧幅度，我们继续怀疑英国央行能够实现这一点，尤其是在首席经济学家休-皮尔（Huw Pill）本周表示他怀疑英国是否需要四次 25 个基点的加息之后。不过，在全球利率走高的背景下，市场很难向下调整预期。"

"但如果更广泛的利率水平回落，英国利率可能会更明显地下行。英镑仍然容易受到近期经济韧性可能被收益率显著上升所削弱的迹象影响。"

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