股票：估值重置支撑新高——丹斯克银行

丹斯克研究团队指出，美国股市延续反弹，标普 500 指数和纳斯达克指数创下新的历史高点，而周期性落后板块领涨。该团队认为市场并不过度乐观，并指出估值倍数在过去一年和过去一个季度均有所压缩。他们强调，未来名义盈利增长仍是推动整体股市表现的关键因素，尽管能源和利率构成逆风。

更低估值下的历史高点

“昨日股市继续反弹，标普 500 指数和纳斯达克指数均创下新的历史高点，分别上涨 0.5-0.6%。与本周早些时候不同，昨日的交易时段呈现出明显的缓解性反弹特征。近期表现最弱的一些板块领涨，公用事业、房地产和非必需消费品板块当日涨幅介于 1%至 3%之间。”

“在中东局势再度升级、油价持续高企、债券收益率反弹以及各国央行日益收紧政策的背景下，创下新的历史高点似乎并不一致。然而，值得记住的是，标普 500 指数的估值倍数在过去一年里已经下降了大约五分之一。仅在过去一个季度，尽管近期有所反弹，标普 500 指数仍变得便宜了 5%。”

“因此，我们不同意股市过度乐观的观点。在我们看来，市场今年以来对当前盈利背景的定价相当保守。”

“近期股市、信贷市场和债券的反应不同，并不一定意味着某一类资产是对的，而另一类是错的。相反，它们反映的是不同的东西。”

“对于股市而言，主导驱动因素是未来名义盈利增长。能源冲击已经显现，在某些板块中比其他板块更为明显，而更高的利率正在抑制部分市场。不过，只要投资回报继续快于贴现率增长，盈利仍是广泛股市表现的关键决定因素，而目前情况正是如此。”

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