印度卢比：印度央行流动性回笼缓和风险 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）对印度的分析显示，印度储备银行（RBI）正通过出售 1 万亿印度卢比（INR）的政府债券以及持续开展 VRRR 操作、外汇掉期和公开市场操作来加大流动性回笼力度。这些措施旨在使货币市场利率与 5.25% 的政策利率保持一致。尽管短期和中期收益率走高，美元/印度卢比（USD/INR）仍接近 95.96，因印度储备银行出手干预以抑制波动。

债券销售和外汇干预

"昨日，外国投资者净卖出 2.017 亿美元的政府债券，此前上周五净卖出 5.031 亿美元，为五个月来最大单日资金流出。此次抛售紧随印度储备银行（RBI）上周五宣布将出售其投资组合中的 1 万亿印度卢比政府证券，以吸收银行体系中过剩流动性之后。"

"目前流动性盈余估计约为 10 万亿印度卢比，为 2021 年末以来最高水平，部分原因是印度储备银行通过特别外币计划筹集了约 1,270 亿美元。这些计划包括 FCNR(B) 存款、外部商业借款（ECB）以及海外外币借款（OFCB）。"

"印度储备银行计划于今日发行 5,000 亿印度卢比政府证券，随后于 9 月 21 日和 28 日各发行 2,500 亿印度卢比。首轮拍卖包括集中在收益率曲线较短端和中端的证券。这也将为银行提供与其 FCNR(B) 存款负债期限相近的资产。与参与度疲弱的短期可变利率逆回购（VRRR）操作相比，债券销售是回笼流动性更持久的方式。昨日 1 万亿印度卢比的 VRRR 拍卖仅吸引了 4,030 亿印度卢比的投标。"

"尽管如此，印度储备银行可能会继续根据市场状况，结合使用 VRRR、公开市场债券销售和外汇掉期来管理流动性。行长 Sanjay Malhotra 强调，印度储备银行拥有多种可用工具，并将灵活使用这些工具，使货币市场利率更接近政策利率。"

"展望未来，1 万亿印度卢比的债券销售仅会吸收当前流动性盈余的大约十分之一，这表明印度储备银行最初采取的是审慎的做法。如果盈余持续存在，可能会进一步出售债券或采取其他流动性回笼措施。鉴于印度储备银行预计将在 10 月 7 日的下次会议上维持 5.25% 的政策利率不变，短期内政策关注点可能仍将集中在流动性消毒上。流动性回笼应会对收益率曲线的短端和中端施加更大的上行压力，而对长端影响较小。5 年期政府债券收益率已上升 24 个基点至 6.76%。"

"在外汇市场方面，尽管全球原油价格走高带来压力，昨日美元/印度卢比（USD/INR）仍稳定在 95.96 左右。有报道称，印度储备银行卖出美元以抑制波动。受近期吸引外资措施推动外汇储备增加的支撑，央行近几周加大了干预力度。印度储备银行的流动性回笼措施对印度卢比（INR）的直接影响应较为有限。"

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