美联储新主席白宫就任在即，沃什会终结当前的降息周期吗？

Tradingkey - 据一位白宫官员透露，候任美联储主席的凯文·沃什（Kevin Warsh）将于本周五在白宫正式宣誓就职，接替杰罗姆·鲍威尔成为第17任美联储主席。美国总统特朗普将罕见亲临并主持仪式。

本次就职仪式打破了过去数十年美联储在机构内部宣誓的传统。历史数据显示，上一位在白宫宣誓就职的主席为1987年的艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）；而上一位亲自出席此类仪式的总统为2006年的乔治·W·布什（出席伯南克就职礼）。

对比2018年特朗普未出席鲍威尔的内部就职礼，本次“白宫高规格主持”叠加沃什“史上最富有美联储主席”的标签，彰显了白宫对新届美联储管理层的强个人背书。这一罕见举动恐引发市场对未来美联储货币政策独立性的审视。

沃什的货币政策主张

日前，在参议院银行委员会的听证会上，沃什向市场阐述其货币政策框架与观点。其核心政策可以概括为“缩表与降息”的政策组合拳，旨在主导美联储向传统货币本位回归。

资产负债表方面，沃什坚决反对量化宽松（QE）常态化，强调其仅限于零利率下限（ZLB）的极值情境。他表示，资产负债表的扩张更多推升了金融资产价格，使资产持有者受益，却未能惠及普通民众。

他主张美联储剥离类财政职能，逐步削减长久期资产敞口。并利用当前经济韧性窗口，与财政部协同推进有序缩表（QT），以缓解QE带来的资产价格扭曲与财富分配不均。

利率政策方面，沃什首先重申独立性，表示特朗普从未要求其承诺降息。此外，通过“降息”向实体经济注入新鲜血液，强调利率政策与资产负债表政策应当协同配合、共同发挥作用。

降息+缩表的组合拳能顺利打出吗？

在当前宏观环境下，即便沃什正式上岗，短期内也难以推动货币政策转向降息。

首先，即是受美联储的集体决策机制的制约。在4月的FOMC会议上，已有三位地方联储官员对宽松指引投出反对票，在通胀率（如当前受地缘政治推高的油价影响）未见实质性改善前，这部分硬鹰派难以妥协。

其次，现任主席鲍威尔卸任后选择继续留任理事，这在美联储历史上较为罕见。沃什执政初期将面临一个极为微妙的权力过渡期，内部共识的凝聚成本大幅抬升。

此外，沃什上任后即将面对的头等任务并非其宣称的货币政策主张，而是确立对抗通胀的政策信誉（Policy Credibility）。

在当前通胀上行风险加剧的背景下，若沃什盲目迎合降息预期，将严重透支其后续的执政公信力；另一方面，尽管当前市场已在定价美联储年尾有概率加息。然而，鉴于特朗普政府的政策偏好及公众对高利率的抵触，加息同样不是可行选项。

即沃什面临的最大问题是在“不加息”的绝对约束下，如何在不破坏政治平衡的同时向市场传递坚定的抗通胀信号。

在此情景下，若通胀持续上扬，市场对通胀的担忧进一步显现。沃什为数不多能打出的牌即是强化缩表（QT）预期来作为加息的替代工具，这既能维持政策表述的表面连续性，也能切实收紧流动性。

即在通胀面前，全球市场即将迎接一个“更不宽松”的美联储。美元流动性边际收紧是必然趋势，过去单纯依赖流动性扩张驱动的资产或将持续承压。