为何美元在10月美联储加息概率下降的情况下仍在上涨？

美元指数（DXY）正在测试接近102.50区域的年内新高，受欧元（EUR）独立走弱以及美联储（Fed）利率路径相对韧性的推动。然而，随着在疲软通胀和非农就业数据公布后，市场对10月加息的预期减弱，美元上涨背后的基本面驱动因素正受到更密切的审视。尽管居高不下的美国国债收益率继续提供广泛支撑，但市场策略师对于不断上升的期限溢价以及即将到来的美国中期选举风险是否会令美元涨势停滞，或海外货币政策宽松是否会让美元继续保持看涨轨迹，分歧正日益加大。

美联储加息预期减弱和财政收益率驱动因素挑战美元动能

星展集团研究（DBS Group Research）的Philip Wee警告称，由于美联储高级官员反对在10月28日FOMC会议上加息，美元近期涨势正逐渐失去货币政策方面的推动力。随着较疲软的PCE通胀和非农就业数据改变了利率预期，市场注意力正转向长期美国国债收益率上升的构成。Wee强调，由财政赤字、债券发行和期限溢价推动的收益率，对美元提供的结构性支撑远不及央行收紧政策，而即将到来的美国中期选举也给更广泛的宏观前景带来额外风险。

"Higher yields driven by Fed tightening can support the USD. Higher term premia driven by concerns over debt supply, fiscal sustainability, and Treasury-market credibility need not. The November 3 US midterm elections add another constraint... If Republicans lose control of the House, markets could also reassess the US exceptionalism narrative that supported the USD..."

欧元走弱和美联储前景韧性使DXY上行目标维持在102.85

从看多美元的角度来看，ING 的 Chris Turner 强调，美元继续对主要对手货币走强，主要受欧元大幅抛售推动。尽管美国 9 月劳动力数据疲软，但市场仍然接受 10 月按兵不动、随后在 12 月美联储加息的预期。与美联储相比，欧洲央行（ECB）的利率路径更容易被更大幅度地重新定价为鸽派，因此，相对收益率差以及即将公布的 ISM 服务业数据和 FOMC 会议纪要应继续支撑 DXY 走向 102.85。

"DXY 美元指数正稳步攀升至今年新高。推动因素是欧元的抛售，欧元占 DXY 货币篮子的 58%。102.85 似乎将是下一个上行目标... 美元的核心支撑应继续来自这样一个事实：市场对货币政策紧缩周期的预期，对美联储而言远比对海外央行——尤其是欧洲央行——更具韧性。"

关键要点

美元升至接近 102.50 的年内新高，表明即便美联储暂停紧缩周期，央行分化和海外疲弱——尤其是欧元区——仍可维持美元动能。尽管 DBS Group Research 警告称，居高不下的期限溢价以及 11 月中期选举带来的政治逆风可能削弱“美国例外论”交易，但 ING 预计，与欧洲央行更激进的鸽派重定价相比，美联储更小幅度的降息调整将使美元在年底前继续获得良好支撑。

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