美元指数听命于美国国债市场

• 美元指数（DXY）交投于99.00附近，较6月下旬接近102.00的高点低约2.8%。
• 动用9500亿美元的财政部账户会向银行准备金注入流动性。
• 从98.50区域的反弹幅度不到0.5%。

一个央行已经五次按兵不动、今年不预期降息且到12月仍预计加息的货币，不应该处于三个月区间的底部。美元指数交投于99.00附近，涨0.15%，较6月下旬高点低约2.8%，低于99.50附近的200日指数移动平均线（EMA），也低于100.00关口附近的50日均线。利率叙事在本月中旬某个时候就不再起作用了。

美元如今从何而来

真正重要的破位已经过去五个交易日，而且并非来自美联储。8月19日和20日，这一指数失守了夏季一直守住的200日EMA，而这两个交易日恰逢财政部将长期限债券回购规模上调一倍，此后该指数再未重返该均线之上。当时市场将其解读为债券方面的故事。

今天则为该计划赋予了规模。财政部一般账户（TGA）是政府在美联储的运营余额，被认为可用于为这些购买提供资金，目前约为9500亿美元，而上一届政府的工作水平为5500亿至6000亿美元。离开该账户的每一美元都会以准备金的形式进入银行体系，而隔夜逆回购工具早已被抽干，已没有任何东西可以吸收这些流动。

无需投票的宽松

动用这笔余额中的一小部分，其对美元流动性的影响就相当于一次降息，而且无需会议、声明或反对票即可实现。政策利率将原封不动地维持在3.50%至3.75%，而系统中的美元数量却在增加。这一区别已开始被该货币定价，而短端市场尚未反映。

融资端进一步放大了这一影响。长期债券被回购，并在收益率曲线前端重新融资，因此借款的平均期限缩短，越来越多的债务会随着政策利率重新定价。短期国库券是财政部发行的最接近基础货币的工具，因此，发行方将久期转换为短债，本质上就是在财政侧实施宽松操作。

今日盘面的信号

本交易时段清楚地说明了这一点。10年期收益率下跌逾3个基点至4.70%，30年期收益率下跌逾4个基点至接近5.23%，而美元指数却仍然上涨。美国收益率下行而美元走强，并不是利差模型会给出的结果。这种情况通常发生在收益率因发行方买入而下跌时，这说明的是债券价格，而不是对该货币的需求。

需求端也面临威胁

GMT18:00，财政部长将公布政府所称针对伊朗的史上最大金融攻势，警告重点直指仍在购买伊朗原油的国家。其中最大的买家是中国。德黑兰国家安全负责人已经表示，任何加入这些措施的国家都构成战争行为。

二级制裁的运作方式是让美元支付系统变得危险难用，这是一种可行的策略，但也是一种糟糕的宣传。6 月外国持有的美国国债有所下降，英国、中国和日本均有所减持，而本周向这些相同账户传递的信息是，他们应该持有更多美国国债，并预计其能源采购将受到监管。

本周的考验

周三 GMT时间12:30 将公布 7 月个人消费支出（PCE）价格指数，核心指标预计环比为 0.2%，高于前值 0.1%，年率维持在 3.3%，同时还将公布第二季度国内生产总值（GDP）初值，市场普遍预计该数据不会被修正。个人支出预计为 0.2%，前值为 0.3%。

周五将迎来该货币真正的风险。美联储主席将在年度研讨会上于 GMT时间14:00 发表讲话，美国劳工统计局（BLS）也将在同一分钟公布非农就业调查的初步基准修正。偏鹰派的主席读出一份刚被下修的劳动力市场历史数据，这种组合颇为尴尬，而 2024 年的初步修正将就业人数统计下调了 818K。

水平

阻力位：99.00 是本轮反弹受阻的水平，其上方 200 日指数移动均线（EMA）位于 99.50 附近，50 日均线则位于 100.00 关口。只有日线收盘突破 EMA 区间，才会重新打开 100.50。

支撑位：时段低点位于 98.75 附近，98.50 区域构成了本轮走势低点，其下方在此窗口内完全没有参考位。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近 20，处于超卖并开始转向，这解释了反弹，而不是其停止点。

倾向：在 200 日指数移动均线（EMA）位于 99.50 附近构成上限时，维持看跌。目标指向 98.50 区域，然后再看其下方。若日线收盘高于 99.50，则该判断失效。

DXY 日线图