道琼斯工业平均指数买入了一份无人签署的和平，而芯片股则将其收回

• 道琼斯工业平均指数在盘中一度冲至接近52,600点后回落，现交投于52,200点附近，此前一轮半导体抛售与伊朗无关。
• 原油在周末停火后下跌约7%，华盛顿部分将其归因于目标不足，而德黑兰给出的只是有条件的沉默，而非正式签署。
• 周三的美联储决议仍带有35%以上的加息尾部概率，尽管战争溢价崩塌，但这一概率较上周保持不变。

道琼斯工业平均指数现交投于52,200点附近，上涨约250点，此前一个交易时段先是为其带来了本月最干净的看涨催化剂，随后又将大部分涨幅回吐。和平买盘曾推动该指数一度逼近52,600点，随后一轮带有中国痕迹的半导体抛售将其拖回52,000点关口，而尾盘行情又收复了其中一半跌幅。

暂停不等于和平

美国和伊朗在周末停火，此前双方经历了大约两周的夜间袭击，原油因此大幅重新定价，布伦特原油下跌约7%至90.00美元关口，西德克萨斯中质原油则回落至84.00美元附近，而上周其曾一度上探100.00美元上方。特朗普表示谈判正在取得进展。德黑兰方面除据报愿意只要华盛顿保持克制就维持停火外，并未证实任何内容。

暂停背后的原因比暂停本身更重要，而电讯报道将这一停火部分归因于顾问警告称，此次行动可打击的有价值目标已所剩不多，且弹药消耗速度快于五角大楼所能接受的水平。这是披着外交外衣的库存问题。现实层面的证据也尚未跟上，周末霍尔木兹海峡和曼德海峡的通行再次放缓，而也门胡塞武装继续声称袭击了沙特船只。

这是自4月以来市场第四次买入降温，此前分别是停火、5月停火以及上个月的和平框架，但每一次都在数周内破裂。四天前，总统还在考虑一次他形容为比此前任何行动都更大的攻击。为和平买单和真正得到和平是两回事，而原油仍在不断重新认识这一差别。

与伊朗无关的抛售

和平买盘随后撞上了来自中国的供应链消息：有报道称，国内工具制造商已开始大规模生产国产深紫外光刻机，这使得占主导地位的西方供应商股价回吐超过7%，并令基准半导体板块下跌约3%。Advanced Micro Devices（AMD）下跌7%，Teradyne（TER）下跌5.9%，Micron（MU）下跌4%，抹去了此前受一家中国存储芯片制造商在上海惊艳首秀推动而形成的早盘涨势。

这种分化解释了当日的行情表，标普500指数和纳斯达克综合指数均收跌，而道琼斯指数则保持约半个百分点的涨幅。其抗跌性更多是机械性的，而非聪明的结果，因为按价格加权的平均指数中，Nvidia（NVDA）所占权重仅相对有限，因此芯片板块的暴跌对该指数的冲击远小于对市值加权基准指数的冲击。

而道琼斯指数真正持有的是燃料账单，因为主导该平均指数的那些成分股消耗能源，而不是销售能源。SpaceX（SPCX）目前交易价格接近其上市后高点的一半，且已连续第八个交易日低于发行价，它是风险光谱另一端的温度计。这个在7月充当战争避风港的平均指数，如今成了持有和平的最干净方式。

利率市场不接受和平红利

6月耐用品订单将于GMT12:30公布，月率增长0.3%，低于1.6%的市场预期，也低于上月4%的萎缩；剔除运输后的订单增长0.6%，而非国防资本财订单（不含飞机）这一衡量企业投资的替代指标增长0.9%。整体数据是增长不及预期，而非通胀信号，短端市场对此完全无视。

周三的决定仍然带有 35.8% 的加息尾部概率，与原油让出 7% 且上周的战争溢价从油桶中消退之前，期货定价所处的位置相比没有变化。更远端的曲线仅略有下调：截至 9 月 16 日，至少加息一次的概率为 80.3%，截至 10 月 28 日为 85.9%，截至 12 月 9 日为 91.0%，届时加息两次的概率为 57.0%。

6 月会议纪要明确将通胀放缓的基准情景建立在霍尔木兹海峡中断影响减弱之上，而这些中断如今已经减弱，至少持续了三天。市场的回应是维持周三的加息概率不变，并将秋季的概率小幅下调一两个百分点。要么交易员不相信这次暂停，要么他们已经认定，通胀问题从来就并不主要取决于油桶。

本周日历说了算

美联储决定将于 GMT18:00 公布，市场普遍预期维持在 3.75%，不附带预测，新闻发布会于 GMT18:30 举行。周四将公布 6 月个人消费支出物价指数（PCE），时间为 GMT12:30，核心 PCE 预计环比 0.2%，同比 3.3%；同时还将公布第二季度国内生产总值（GDP）初值，年化增速预计为 2.1%，以及初请失业金人数，预计为 204K，前值为 187K。

周五将公布第二季度就业成本指数，预计为 0.8%，芝加哥采购经理人指数预计为 56，以及密歇根大学调查，其中一年期通胀预期预计为 4.2%，五年期为 3.3%。微软（MSFT）、苹果（AAPL）和亚马逊（AMZN）本周都将公布财报，且都属于该指数成分股；Meta Platforms（META）则不在其中，而 Alphabet（GOOGL）在 6 月底才加入该指数，门槛已经低到几乎可以轻松跨过。

关键水平

阻力位：略低于 52,600 的盘中高点是和平交易未能突破的上限，若日线收盘站上该位，则将重新打开 52,800 区域，进而指向接近 53,300 的纪录高位。

支撑位：52,000 关口吸收了午后回落压力，并成为当前走势的支撑，其下方是 51,800，而上升中的 50 日指数移动平均线（EMA）位于 51,500 附近，是最后防线，也是上周战争溢价飙升时守住的水平。

倾向：52,000 上方仍偏多。连续两次自 51,500 区域反弹、日线随机相对强弱指数（Stochastic RSI）接近 18 并开始上行，以及重新站上 52,000 关口，共同表明这是一个底部而非顶部，上周的看跌情景在重新站上该位后失效。若日线再次收于 51,800 下方，则该看跌情景将重启。

道琼斯日线图