墨西哥比索：Banxico按兵不动的风险——荷兰合作银行

荷兰合作银行（Rabobank）的 RaboResearch 团队，包括 Molly Schwartz 和 Christian Lawrence，预计 Banxico 将在 11 月 5 日将隔夜利率维持在 6.50%，并持续至 2027 年，尽管市场认为美联储将加息。他们指出，利差收窄已经削弱了墨西哥比索，而若进一步偏离美联储，且核心组成部分的通胀仍受控，USD/MXN 可能面临上行压力。

比索对利差分化的敏感性

"我们预计 Banxico 将在 11 月 5 日的会议上将隔夜政策利率维持在 6.50%，这与市场定价所隐含的预期以及彭博调查分析师的中值预期一致。在 9 月 24 日的会议上，该行对声明作出了实质性调整，以便在此前一直维持的 6.50% 利率基础上拥有更大的分化灵活性。"

"Heath 还承认，如果 Banxico 与美联储分化，将会带来一些挑战，主要是这将如何影响比索。事实上，在 9 月会议之后，比索明显走弱，USD/MXN 从 17 下方飙升，几乎触及 19，这一走势又因 3 个月隐含波动率上升而进一步加剧。推动这一走势的主要原因，是市场认为利差将进一步收窄。"

"在这种情况下，较弱的比索可能会进一步推高墨西哥通胀，但鉴于墨西哥通胀（核心商品和服务）处于适度受控状态，经济或许能够承受比索走弱。与此同时，较强的比索会压低墨西哥农产品出口的外部需求，这将拖累本已疲弱的经济。"

"尽管墨西哥通胀面临持续风险，但目前市场情绪短期内仍偏向于 Banxico 降息，彭博调查的多位分析师预计本次会议将降息，使政策利率降至 6.25%。不过，我们认为波动较大的整体 CPI 通胀以及能源方面持续存在的风险，使该行在此时不愿加息，我们仍维持其将利率按兵不动于 6.50% 的预测。"

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