日元：美国利率波动加剧利好避险资产——纽约梅隆银行

BNY的David Tam认为，美国利率波动上升应有利于避险货币，而日元历来会从此类行情中受益。大量投机性日元空头头寸又增加了另一重催化剂，因为日元升值可能迫使头寸平仓，并引发更剧烈的挤压。

大量日元空头增加挤压风险

"我们在最近的报告中指出，美国利率波动上升将通过避险和资金回流资金流的组合，推动避险货币升值。相反，高贝塔、风险敏感型货币则可能因全球风险情绪转变而贬值。"

"在低收益融资货币中，日元（JPY）具有独特属性。历史上，利率波动上升的阶段往往与日元升值相关，而其他融资货币则往往贬值。"

"相比之下，美国商品期货交易委员会（CFTC）的持仓报告（IMM）数据显示，非商业期货头寸在瑞郎（CHF）和日元上的净空头仓位接近历史高位。自2025年4月以来，日元一路稳步下行，当时CTA等趋势跟踪交易者以及其他动量交易者在‘解放日’之后开始平掉其历史性的净多头头寸。"

"这种持仓分化可能创造交易机会：随着实钱投资者准备转向防御，而快钱投资者则倾向于相反方向，市场可能容易出现剧烈挤压。对于预期日元将升值的投资者而言，这种持仓分化意味着日元和瑞郎都存在上行空间。日元是更干净的交易：如果投机性空头被迫平仓，走势应该会更剧烈。"

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