土耳其里拉：7月通胀和外汇规则拖累里拉 - 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 指出，土耳其 7 月消费者物价指数（CPI）同比放缓至 31.7%，掩盖了仍然强劲的潜在价格动能，经平滑处理后的总体和核心通胀月率均高于 2%。他对伊斯坦布尔 CPI 修正持怀疑态度，并指出外汇兑换限制和支持计划仍在持续发挥作用，最后得出结论称，7 月数据和政策变化并未给土耳其里拉带来明显缓解。

高 CPI 和宽松管制持续存在

"土耳其最新 CPI 数据显示，7 月总体通胀同比从 6 月的 32.1% 放缓至 31.7%，价格环比上涨 1.78%。核心指标按同比口径看似也朝着温和方向发展。但这些数据具有误导性。"

"同比通胀率仍受基数效应支撑，而月度数据并未显示潜在通胀动能有任何决定性改善。诚然，7 月经季节性调整后的环比读数低于我们的担忧——但经过指数平滑后，总体和核心 CPI 的平均环比增速仍高于 2%。"

"伊斯坦布尔数据交叉核对又增加了另一层复杂性：旧版伊斯坦布尔 CPI（基期：2015）显示通胀略有加速，年率接近 40%；而新推出的（基期：2023）系列则显示通胀低 5 个百分点，仅为 35%。"

"对于土耳其而言，鉴于外界长期以来对通胀数据可靠性的争论，这种朝着‘方便方向’进行的数据修订在外汇市场看来多少带有怀疑色彩。"

"土耳其央行（CBRT）也对其外汇兑换方案进行了全面调整。如今，企业将面临与附加值、盈利能力和劳动力成本挂钩的兑换限制，而 3% 的兑换支持和 35% 的出口收入结汇要求已延长至 2027 年 1 月。这保留了对储备的行政支持，但这仍然是一个临时性的或‘软资本管制’框架。"

"简而言之，7 月 CPI 数据和修订后的外汇兑换方案并未给里拉带来明显利好。"

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