【百强透视】蔚来（09866.HK）Q2财报喜忧参半，股价下挫跌超5%

9月1日，蔚来（09866.HK）发布2026年第二季度未经审计财报。二季度公司三大品牌协同放量，交付、营收大幅增长，整车毛利率维持稳健，实现连续三个季度非公认会计准则经调整经营盈利；同时面临上游原材料成本上行压力，账面依旧录得净亏损。

9月2日，港股蔚来继续走弱，截至发稿跌5.28%，报29.42港元，市值737.17亿港元。昨夜美股蔚来（NIO.US）则跌4.02%。

根据港交所披露的财报，2026年第二季度公司总营收321.37亿元人民币，同比增长69.1%，环比增长25.9%；汽车销售收入290.58亿元，同比增长80.1%，环比增长27.5%。

二季度汽车交付107658辆，同比增长49.4%，环比增长29.0%；其中蔚来品牌60945辆、乐道29124辆、萤火虫17589辆。

具体拆分来看，在当晚举行的2026年二季度财报电话会上，蔚来创始人、董事长、CEO李斌表示，二季度蔚来、乐道、萤火虫三大品牌同比、环比均实现量价齐升。其中，蔚来品牌交付新车60945台，在中国成交价35万元以上乘用车市场排名第一，不分能源形式；乐道品牌交付新车29124台，持续释放增长潜力；萤火虫品牌交付新车17589台，继续领跑高端小车市场。

二季度公司毛利59.07亿元，综合毛利率18.4%；汽车毛利率18.5%，同比大幅提升8.2个百分点，主要受益产品结构优化，但环比小幅回落30个基点。

二季度蔚来的季度经营亏损3.47亿元；经调整（剔除股权激励）经营利润2.07亿元，连续三季度实现盈利；净亏损5.28亿元，经调整净利润0.26亿元，同比扭亏为盈。

截至6月末，蔚来现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款合计567亿元，流动性储备充足，具备较强抗风险能力；二季度实现正向经营活动现金流。

此外，最新公告还显示，8月份公司合计交付35836台汽车，同比增长14.5%。截至8月末，2026年累计交付262893台，集团历史总交付突破126万台汽车。

展望后市，公司发布业绩指引，2026第三季度预计交付10.8万-11.1万辆，同比增长24.0%-27.5%；营收332.85-340.51亿元，同比增长52.7%-56.2%。

对于本次最新业绩，资本市场观点呈现明显分歧。乐观人士认为，蔚来三品牌矩阵跑通，从单一高端品牌拓展至多价格带，打开销量天花板；高端主力ES8、ES9在40-50万以上市场壁垒稳固。公司整车毛利率大幅修复，经调整经营利润连续三个季度转正，证明商业模式具备盈利潜力，现金流健康，现金储备充足。此外，公司三季度指引维持稳健增长预期，长期投资价值值得关注。

但也有谨慎的机构指出：原材料成本持续上行，下半年单车成本预计进一步抬升，对毛利率形成持续压制，蔚来利润改善存在不确定性。另外，国内新能源行业竞争白热化，乐道、萤火虫所在区间竞争激烈，品牌价格带向下拓展过程中，需要持续验证销量、毛利率平衡能力。

值得一提的是，作为港股新势力整车代表标的，蔚来-SW能否获港股100强研究中心评委会青睐，入围第十三届港股100强候选榜单，值得市场期待。据了解，第十三届港股100强评选现已进入筹备阶段。