【IPO 追踪】过聆讯！华恒生物(688639.SH）冲刺“A+H”，盈利难题待解

近年，A股科创企业扎堆奔赴港股搭建双资本平台，合成生物赛道也迎来重磅选手。

6月22日，华恒生物(688639.SH)）正式通过港交所主板上市聆讯，由华泰国际担任独家保荐人。

华恒生物成立于2005年，是一家以合成生物技术为核心的国家高新技术企业。发展至今，公司主营业务覆盖范围广泛，包括氨基酸（丙氨酸系列、L-缬氨酸等）、维生素（D泛酸钙、D-泛醇等）、生物基新材料（苹果酸、熊果苷等），下游应用涵盖动物营养、日化护理、食品饮料、材料、植物营养等多个行业。

根据弗若斯特沙利文的资料，华恒生物是全球首家实现系列氨基酸（包括L-丙氨酸及L-缬氨酸）厌氧发酵法产业化的企业；以2025年收入为衡量标准，公司L-丙氨酸及L-缬氨酸的市场份额均位居全球第一。

但从财务数据来看，华恒生物深陷“增收不增利”的窘境。

2023-2025年，华恒生物营收分别为19.38亿元（单位：人民币，下同）、21.78亿元和28.62亿元，规模扩张势头强劲；但同期年内利润却断崖式下滑，从4.47亿元骤降至1.24亿元，三年缩水超七成，2025年同比降幅达32.89%；公司综合毛利率也从2023年的40.4%一路滑落至2025年的20.8%，接近腰斩。

进入2026年，盈利颓势并未扭转，一季度实现营收7.71亿元，同比增长12.3%；但净利润仅3752.8万元，同比下滑23.6%，盈利修复仍未见明确拐点。

业绩承压的背后，多重潜藏风险值得投资者警惕。

其一，行业产能过剩，价格战持续侵蚀利润。合成生物学赛道近年热度居高不下，新玩家持续涌入，氨基酸等核心产品产能快速释放，行业供过于求格局显现,价格战加剧。数据显示，公司氨基酸系列产品平均售价已从2023年的每吨1.9万元降至2025年的1.42万元，价格持续下行直接压缩公司的盈利空间。

其二，产能扩张激进，财务压力持续攀升。为抢占市场份额，公司近年大举扩产，生物基总产能从2023年的7.76万吨飙升至2025年的17.5万吨，同时仍有多个新建项目持续推进。不过大量投入也会显著加重了公司的资金负担。

其三，海外业务占比偏高，外部不确定性较强。2025年公司海外收入占比为43%，业务遍及亚欧美洲多国。随着全球贸易环境波动加剧，叠加汇率波动影响，海外营收的稳定性面临考验，也为盈利修复增添了变数。

此次赴港上市，华恒生物拟将募资用于全球化布局、研发升级与产能扩建，意在借助港股平台强化国际品牌影响力、拓宽融资渠道。长期来看，生物制造替代传统化工是确定的产业趋势，公司作为细分龙头具备技术先发优势；但短期而言，行业产能出清尚需时间，价格战、盈利下滑等风险仍需警惕，投资者需理性看待其长期成长空间与短期经营压力。