【IPO速递】紧随兴业银锡（000426.SZ），这家美股“洋矿企”冲刺港股

近日，国内银矿领域的两家重量级选手相继亮相，接连向港股市场发起冲刺。

5月25日，亚洲最大的白银企业兴业银锡（000426.SZ）在港交所递交招股书，谋求“A+H”两地上市；次日，已在“美国+加拿大”两地上市的白银企业——希尔威金属有限公司（Silvercorp Metals Inc.，下称“希尔威”）紧随其后，正式叩响香港资本市场的大门。

希尔威在北美资本市场深耕多年，2005年10月从多伦多证券交易所创业板升级至主板，2009年又在纽交所挂牌（2015年退市，2017年恢复上市），两地的股票代码均为SVM。

值得一提的是，与兴业银锡相似，希尔威过去一年股价持续走高，累计涨幅超过220%。截至美东时间周一收盘，希尔威的总市值达26.13亿美元，约合人民币177亿元。

与兴业银锡不同的是，希尔威是一家核心资产在中国的加拿大矿企，自2003年开始收购国内资产后，其经营重心一直聚焦中国。

希尔威专注于贵金属领域，主要从事银、金及铜、铅、锌等有色金属的勘探、开发与生产。目前，公司在中国、厄瓜多尔及吉尔吉斯共和国持有六项主要矿业资产的多数权益，包括洛宁矿区（含洛宁项目和宽平项目）、广东高枨矿区、El Domo项目、Condor项目、Chaarat金矿项目及白云铺项目。

根据多份合资格人士报告，截至2025年12月31日，希尔威矿产资源估计约为2.94亿吨，其中探明矿产资源3720万吨、控制矿产资源1.09亿吨、推断矿产资源1.49亿吨。

从市场地位看，希尔威与兴业银锡均位列国内白银市场前三。根据上海有色网数据，按2025年银产量计算，希尔威在中国排名第三，年产量700万盎司，市场份额6.3%；兴业银锡以970万盎司排名第一，市场份额8.7%；紫金矿业（601899.SH）（02899.HK）排名第二，市场份额略高于希尔威。

希尔威在成本方面具备行业优势。根据上海有色网的资料及公司的计算，截至2025年3月31日止财政年度，公司银的全维持成本约为每盎司9.7美元，而于2025日历年，公司的经调整银的全维持成本为11.1美元，低于2025日历年全球平均水平12.2美元。

值得注意的是，2023至2025年间希尔威全部收入均来自中国境内，完全依赖洛宁项目与广东高枨矿区，地区与业务集中度较高，存在单一市场、单一矿山运营及客户集中的潜在风险。

招股书显示，河南洛宁矿区是公司的旗舰项目，自2006年起营运，2025年白银产量在中国所有矿业项目中位列第一，是全球产能最高的原生银矿之一（即银收入占比通常超过50%），剩余矿山服务年限约为16年。

与此同时，希尔威正加快海外布局。公司在厄瓜多尔持有在建铜金矿El Domo项目75%权益，以及含金银锌铅矿化的Condor勘探项目98.7%权益；在吉尔吉斯共和国持有Chaarat金矿项目70%权益，涵盖Tulkubash、Kyzyltash金矿及相关勘探区域。

从业绩表现看，希尔威相较于兴业银锡的快速增长，呈现一定波动。截至2024年及2025年3月31日止财年，公司总收入分别为2.15亿美元及2.99亿美元，净利润（收入净额）分别为4967.8万美元及7876.9万美元。截至2025年12月31日止九个月，公司收入同比增长29.9%至2.91亿美元，但净利润同比骤降近80%，至1675.2万美元。

公司的成长想象空间主要来自厄瓜多尔和吉尔吉斯斯坦的海外项目，但这些尚处建设阶段的矿产项目可能面临延期、成本超支、政治风险等多重挑战。

此外，除收入依赖两座矿山外，希尔威还存在较为明显的客户集中风险。招股书显示，截至2025年12月31日止9个月，公司前五大客户销售额合计占收入的81.9%。

对于港股上市所募资金，公司计划用于推进厄瓜多尔及吉尔吉斯斯坦的项目建设，收购具有高利润率及长矿山服务年限的大型优质矿产资产，以及一般企业用途。