【IPO速递】弃A赴港！观安信息扭亏为盈，客户集中风险待解

近期新股市场继续走强，丹诺医药-B（06872.HK）、拓璞数控（07688.HK）、翼菲科技（06871.HK）等多股在上市后录得显著上涨。

而在近日，来自信息安全赛道的上海观安信息技术股份有限公司（简称“观安信息”）向港交所递交了招股书，拟登陆港股主板，由工银国际、中泰国际担任联席保荐人。

值得一提的是，观安信息的资本之路一波三折。公司早在2020年9月便牵手海通证券启动A股上市辅导，但受IPO周期长、政策及市场不确定性等因素影响，于2020年12月主动撤回申请，闯关A股就此止步。

而此番转战港股，观安信息带来了颇为豪华的股东阵容。招股书显示，公司自成立至今已完成多轮融资，背后站着包括上海国资（上海国鑫、上海信息）、国开制造、中移创新等投资机构。

根据招股书，观安信息是国内专业智能化信息安全解决方案服务商，通俗来说，就是为企业和机构筑牢数据、网络双重安全防线，避免数据泄露、网络攻击等风险。核心业务分为数据安全、网络安全、其他解决方案三大板块，细分产品涵盖数据脱敏、水印及溯源、API监控、网络攻防等，同时提供平台、标准化软件及专项服务三类交付模式。下游深度绑定电信、能源电力、政府公共实体三大核心领域，也是行业高壁垒优质赛道。

根据弗若斯特沙利文报告，按2025年收入计，观安信息在中国提供数据安全平台的专业安全提供商中排名第一（市场份额9.7%），在中国提供数据安全的专业安全提供商中排名第七（市场份额3.8%），在中国提供信息安全的专业安全提供商中排名第十三（市场份额1.8%）。公司亦是中国信息安全领域早期应用大数据分析和AI技术的参与者。

业绩层面，2023-2025年，观安信息的收入从5.16亿元（人民币，下同）连续增至7.08亿元，表现稳健；毛利率从37.5%回升至42.6%，盈利修复明显。

但短板同样醒目，2023年亏损1.25亿元，2024年亏损9374.3万元，直至2025年才实现2015.3万元的微利；年内净利率则分别为-24.3%、-14.2%、2.8%，趋势向好，但2025年的净利率依然处于一个较低的水平，盈利基础还比较薄弱。

现金流方面，公司2023年、2024年的经营现金流连续流出，2025年才转正，但也仅为32万元，这个指标需要持续跟踪。

此外，观安信息的客户集中度持续走高，是值得留意的潜在风险点——前五大客户的收入占比从2023年的62.2%增至2025年的70.1%，其中最大客户是中国三大电信运营商之一，2025年的收入占比达到36.6%。

虽然说客户集中在中国电信技术服务行业十分普遍，但过于依赖单一大客户，仍有可能会削弱公司议价能力，也对业绩稳定性和经营独立性构成潜在影响。

观安信息的贸易应收款项及票据从2023年的1.13亿元飙升至2025年的3.19亿元，周转天数从71天拉长至155天。而公司已连续三年计提金融及合约资产减值，且在连续增加，对利润的侵蚀在加大，其中的主要原因就是贸易应收款项减值亏损增加。

此次赴港上市，观安信息拟将所得款项投向四大方向：加码核心技术研发，完善及扩充产品矩阵；扩展销售网络及加强在中国与海外的市场营销工作；开展产业链战略并购与合作；剩余资金补充日常营运。