沃尔玛Q1财报前瞻：消费者信心创历史新低，零售之王能否逆风前行？

TradingKey -沃尔玛（WMT）将于美东时间5月21日盘前发布2026年第一季度财报。市场普遍预期营收约1745.7亿美元，同比增长5.36%；每股收益（EPS）0.66美元，同比增长7.9%。

回顾2025年第四财季，沃尔玛营收1907亿美元，同比增长5.6%，EPS为0.74美元，超过市场预期。然而净利润同比下滑约19%，主要是由于Vizio整合相关的一次性资产减值约4.2亿美元及物流成本上升。剔除该费用后，调整后净利润实际增长约2%。

沃尔玛本季财报需关注三点：消费疲软下的同店销售增速、新任CEO对全年业绩的指引，以及广告与会员业务能否维持高增长以对冲成本压力。

消费信心新低，同店销售成焦点

本次财报最大的悬念是在消费信心创历史新低之际，沃尔玛还能否保持增长？

5月初公布的密歇根大学消费者信心指数初值报48.2，连续三个月下滑，低于4月终值49.8和市场预期的49.5，创1952年以来最低。调查显示，约33%的消费者将信心下滑归因于汽油涨价，约30%提及关税担忧。

4月CPI同比上涨3.8%，其中能源价格同比飙升17.9%。根据美国汽车协会5月17日数据，全美普通汽油均价突破每加仑4.50美元，同比增长约44%。

摩根士丹利（MS）指出，杂货、燃料等必需品支出意愿仍正增长，但消费电子、酒类等非必需品前景显著恶化。沃尔玛食品杂货占美国营收约三分之二，具备天然防御性；而非必需品的销售压力，将考验其“天天低价”策略在消费降级群体中的获客能力。

华尔街普遍预期其美国同店销售将实现 3.9% - 4.5% 的强劲增长，主要驱动力依然是高收入阶层因通胀压力持续“向下消费”，以及核心食品杂货的抗周期性。

新CEO上任后的首次业绩检验

2月1日，John Furner出任沃尔玛CEO，履新仅三个月，他面对的是消费者信心冰点、中东冲突推升能源价格与通胀预期、美联储降息前景迟迟未能明朗的复杂局面。

John Furner在业绩电话会中的表态将是焦点。分析师预计他将强调“控制可控”的务实基调，优先聚焦市场份额增长而非利润率扩张，并给出对下半年消费走势的清晰判断。

广告与会员业务能否扛起增长大旗？

沃尔玛正从传统零售商向“零售+媒体+会员”转型。沃尔玛第四财季全球广告业务同比增长37%，美国本土Walmart Connect广告平台增速高达41%；Walmart+会员费收入增长15.1%。综合毛利率同比改善13个基点，主要受益于广告和高利润商品结构优化。

广告与会员收入的营业利润率通常在70%以上，远高于传统零售业务。在食品杂货板块面临通胀成本压力的背景下，这一结构对沃尔玛盈利能力的保护至关重要。

市场普遍关注本季全球广告增速能否维持在30%以上、会员收入保持双位数增长，这将在一定程度上对冲非必需品销售放缓的风险。

与同行对比，沃尔玛的优势在哪？

家得宝（HD）将于5月19日盘前发布财报，市场预期营收约415.4亿美元，EPS约3.3美元。受通胀、利率及装修需求疲软影响，市场预计一季度利润率将继续承压。投资者可关注其同店销售额表现及宏观利率环境对家居建材零售市场的影响。

塔吉特（TGT）将于5月20日发布财报，预期营收约245.1亿美元，EPS约1.41美元。瑞银认为其可比销售增速有望跑赢沃尔玛，但部分原因是去年同期基数较低，2025财年净销售额下降1.7%。

TJX公司（TJX）将于5 月 20 日盘前公布财报，预期营收约139.4 亿至 139.9 亿美元，同比增长约 6.3%-6.6%；EPS约 1美元，同比增长 8.7%。

TJX的低价定位与消费降级趋势高度契合。市场普遍预期本季度将实现营收与利润的双增长，但需关注库存管理和利润率能否保持在健康水平。

与家得宝、塔吉特相比，沃尔玛的业务结构在消费下行环境中更具抗周期性。食品杂货占营收比例较高，受高利率和住房市场萎靡的影响较小。若消费向必需品收敛，沃尔玛有望从中等价位零售商及降级消费群体中获取客流。

与TJX相比，沃尔玛在高频必需品场景的覆盖更加全面，TJX主要服务对价格极度敏感的下沉群体，而沃尔玛同时覆盖了日常必需品消费和全层级客户的消费降级需求，潜在的增量空间更为广阔。

华尔街力挺沃尔玛，估值分歧扩大

【来源：TradingKey】

根据TradingKey、路孚特数据，43 位分析师共识为“买入”评级，截止5 月17 日，平均目标价约136.45 美元，隐含约3.81上涨空间。

Barclays重申买入评级，目标价维持在132美元，分析师Seth Sigman继续看好沃尔玛的基本面韧性。

Wolfe Research把目标价从135美元上调至137美元。分析师Spencer Hanus对沃尔玛在零售市场中的经营能力表示信心增强。

美银证券维持“买入”评级，目标价150美元。美银证券认为核心客户具备韧性，宏观持续动荡和油价走高反而会推动更多家庭转向折扣型零售商。此外，会员趋势预计在免费配送、当日达以及油价优惠等增值服务推动下保持强劲。

综上所述，沃尔玛在消费冰点中具备逆周期韧性，食品杂货防御性、高利润业务转型、新CEO务实风格均为加分项。市场普遍预计其EPS将小幅超预期，但全年指引可能偏谨慎。

当前市盈率TTM约48倍，高于五年均值36倍，估值已反映较多利好，上行空间有限。5月21日财报将检验这位内部成长起来的CEO能否带领零售之王平稳穿越周期。