中期业绩成色十足，中国科培四大硬核壁垒打底，静待价值回归

中国科培（1890.HK）近日发布截至2026年2月28日止6个月中期业绩，既给出了扎实的增长答卷，也让市场重新看清这家民办高教龙头的真实成色。

公司中期营收11.04亿元，同比大增20.2%，延续了双位数增长且增幅扩大，核心来自本科生规模扩大和学费稳步提升，其中安徽学校并表带来一定提振；毛利5.09亿元，增长6.3%；净利润3.84亿元，则下降9.9%。盈利短期小幅波动，完全是主动加大师资、实训、校园升级投入所致，属于高质量发展的“阵痛”，而非经营走弱。

审视业绩表现的同时，一个核心疑问始终未解：港股回暖、高股息资产集体修复的背景下，民办高教板块为何仍深陷历史估值底部？

论现金流，板块头部企业经营性现金流率长期维持40%-60%；论分红，行业股息率普遍7%-10%，远超港股主流资产；论成长，优质企业在结构优化下仍能保持中高单位数增长。基本面并不差，压制估值的核心，或仍是营利性分类管理政策靴子未落地。

而放眼美股，民办高教同业如大峡谷教育（LOPE）、Perdoceo（PRDO），估值常年稳定在15-20倍PE，股价随业绩稳步上行。反观港股民办高教，整体PE仅3-5倍，估值差悬殊。

深耕大湾区、重师资、强产教融合的中国科培，已构筑了穿越周期的硬核壁垒。短期看，中期业绩有望延续稳健基本面；长期看，这类优质龙头已具备价值重估的核心条件。

中国科培四大核心壁垒，构筑行业“护城河”

区别于同业粗放扩张，科培深耕高教多年，打造区位学历结构、强师资、产教融合、财务分红四大核心壁垒，已形成难以复制的竞争优势。

壁垒一：双核心区位、90%高本科占比，抗风险能力拉满

科培旗下拥有4所本科院校、1所中职学校，精准布局大湾区、长三角双核心经济区，覆盖广东、安徽、黑龙江等省份。核心校区坐落于产业密集、民营经济活跃、付费能力强的区域，生源报考意愿强、招生满额率高，学费提价韧性远超行业平均。

于2025/26学年，公司全日制在校生7.7万人，其中本科生6.9万人，本科占比高达90%，稳居港股民办高教第一梯队。行业的平均本科占比仅60%-70%，专科院校受职教分流影响极大，而本科教育学历刚需属性强、社会认可度高、就业溢价显著，能够有效规避行业主流风险。

壁垒二：重投入、强师资，教学质量筑根基

科培持续重金投入师资建设与教学升级，最新报告期，累计投入超3000万元用于教师专业能力提升，培训教师约6000人次。为拓展教育国际视野，还同时派遣骨干教师赴新加坡、迪拜、俄罗斯、日韩等知名高校研学交流，引入先进教育理念与教学方法。

值得留意的是，公司打造了业内独有的“三阶段递进式”教师分类培养模式，针对不同教龄阶段教师实施精准培育。比如，入职不满三年的新教师推行的是“强基计划”，夯实教学基础与职业素养；对入职三至八年的中青年教师实施“成长计划”，提升教学能力与教研水平；而入职八年以上的资深教师开展“卓越计划”，重点培育学科骨干与专业带头人，形成梯队完整、结构合理的师资队伍。

壁垒三：深度产教融合，绑定龙头打通就业闭环

这是科培最核心、最差异化的壁垒，彻底摆脱同业同质化专业竞争。公司聚焦新能源汽车、智能制造、AI数字经济、低空经济等国家战略新兴赛道，与华为、比亚迪、京东、科大讯飞、优必选、顺丰、用友等行业龙头企业深度合作，共建产业学院、联合实验室、校外实训基地等。2025/26学年，新增京东数智产业学院与京东低空物流现代产业学院，紧跟新经济赛道布局人才培养。

科培旗下的产业学院以“真技术、真场景、真需求”为核心，企业深度参与课程设计、实训教学与就业推荐。其中，华为ICT产业学院已入选工信部产教融合优秀案例，黑龙江跨境电商学院入选了全国校企合作典型案例。扎实的产教融合直接转化为超强就业竞争力，科培的毕业生2025学年整体就业率超95%，重点专业连续多年保持95%以上。比如黑龙江学校，对口专业每5名毕业生就有1人进入央国企或世界500强，单届80人入职恒力集团、122人入职荣盛石化，真正实现“入学即就业、毕业即上岗”。

壁垒四：硬核财务及高分红，现金流扎实抗周期

财务层面，科培也堪称港股高教板块的稳健标杆。公司现金流充沛，最新中期现金及现金等价物增至13.73亿元，已覆盖有息负债，属于是净现金状态，整体的经营性现金流与收入比率亦颇高，彰显抗周期能力。并且，科培长期维持高股息稳定分红，近年分红率保持30%左右，在多数同业分红缩水或暂停派息的背景下，固收属性凸显，毕竟超10%的股息率可谓相当吸引。

“一内二外”战略高质量发展路线明确，静待价值回归

面向未来，中国科培新确立了“一内二外”的核心发展战略，指引高质量和可持续发展。“一内”，即深耕内涵发展，以本科教学评估为引领提升办学质量，深化产教融合，推进数字化与文化铸魂，同时优化校区布局，充分释放大湾区生源红利。“二外”包含两大方向，一是海外拓展，以轻资产模式拓展海外市场，举办高等教育与职业培训，输出中国成熟职教方案，构建内外联通的国际化教育生态；二是外延产业发展，不断聚焦和拓展前沿技术领域，通过“教产创共生”的创新模式，孵化真实产业项目，并围绕大健康、数字营销等赛道，逐步构建市场化运营能力。

就国际化战略，科培已实现了多项突破性进展，为长期成长打开新边界。在留学方面，公司与英国、澳大利亚、马来西亚、韩国、俄罗斯等若干高校建立了稳定合作，已搭建起“2+2”、“3+1”联合培养与本硕连读通道。同时，公司在积极推进迪拜皇家理工大学筹建，以轻资产输出中国职教模式。而依托“一带一路”沿线人才需求，2026年还实现了首批学生成功入职孟加拉、迪拜等地企业，完成海外就业零的突破。

另一方面，科培也正在稳步推进民办高校分类登记工作，随着广东省分类登记实施细则征求意见稿发布，政策落地节奏有望加快，长期压制估值的不确定性将逐步消除。

当前时点，中国科培的投资价值被市场显著低估。公司坐拥大湾区、长三角双核心区位，90%以上超高本科占比，深度产教融合构筑的就业壁垒，持续强化的师资与品牌实力，叠加净现金财务状态、超过10%的高股息率与清晰的中长期战略，基本面扎实且边际持续改善预期强烈。

行业政策环境会逐步明朗，科培的办学质量优势也终将会转化为业绩与估值双重提升的强动力。以长期主义筑牢发展根基，以硬核办学壁垒穿越行业周期，公司已成为港股市场兼具防御性与成长性的稀缺优质标的，价值回归值得期待。