波兰兹罗提：鸽派的波兰国家银行立场对兹罗提构成压力 – 荷兰国际集团

荷兰国际集团（ING）的弗兰蒂谢克·塔博尔斯基预计波兰国家银行（NBP）将在年底前维持利率在3.75%，宽松政策将推迟，直到政策制定者对通胀有信心。他指出利差缩小、美元走强以及近期欧元/波兰兹罗提（EUR/PLN）升至4.29–4.30，认为潜在的降息信号可能在夏季后辩论加剧时为欧元/波兰兹罗提带来进一步上涨空间。

降息辩论与兹罗提压力

“波兰国家银行今天很可能维持利率在3.75%不变，这是我们对今年年底的基线预期。今天更值得关注的是新的NBP预测和声明，以及明天的新闻发布会。波兰的宽松周期因波斯湾动荡而中断，但政策制定者在恢复货币宽松之前需要对通胀前景有更大的信心。”

“迄今为止，通胀下降主要是由油价正常化和食品价格意外大幅下跌推动的。核心通胀仍接近3%。此外，旨在降低汽油和柴油价格的财政措施，包括降低消费税和增值税率，已于6月底到期，推动7月初燃料价格上涨。”

“7月的宏观经济预测可能会呈现有利的中期通胀前景，但我们认为政策制定者需要几个月时间来确认经济是否避免了能源或供应链冲击的滞后通胀效应，尤其是在核心CPI方面。尽管行长亚当·格拉平斯基（Adam Glapiński）可能在周四的新闻发布会上采取稍显鸽派的基调，但关于潜在降息的辩论很可能在夏季后加速。”

“市场已计入约10个基点的降息预期，此前几周已排除了多次加息。利差缩小以及前端利率相较中东欧（CEE）同业的表现优异，加上美元走强，导致兹罗提承压，近期表现落后于中东欧同业。”

“我们上周重点关注了兹罗提，并提到在欧元/波兰兹罗提达到4.290-4.300后，央行将决定下一步方向。这个时刻现在即将到来，问题是央行是否会暗示今年降息，我们认为这将为欧元/波兰兹罗提带来进一步上涨空间。”

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