中国：制造业前景光明，需求趋软 – 大华银行

大华银行经济学家何伟辰评估了中国最新的采购经理人指数（PMI），指出制造业前景积极，得益于强劲的人工智能相关出口需求和稳健的工业利润，而国内需求和服务业表现疲软。报告强调整体价格压力得到控制，但投入成本较高，并认为尽管2026年晚些时候有适度政策宽松的空间，近期降息的可能性有限。

制造业表现坚韧，服务业表现不佳

“中国官方PMI显示，4月份制造业前景保持积极，伊朗战争迄今对制造业的溢出效应有限，强劲的人工智能相关需求持续推动出口增长。然而，五一劳动节假期前国内需求有所减弱。整体价格压力似乎得到控制，尽管制造业的原材料和生产者价格仍然较高。”

“中国物流与采购联合会（CFLP）制造业PMI连续第二个月处于扩张区间（读数>50），4月份为50.3（彭博预期：50.1，3月：50.4）。积极的前景得益于私营部门RatingDog中国制造业PMI的增强，达到52.2（彭博预期：51.0，3月：50.8），这是连续第五个月扩张，也是自2020年12月以来的最高水平。”

“CFLP非制造业PMI以比预期更快的速度收缩，4月份下降0.7点至49.4（彭博预期：49.8，3月：50.1），主要受新订单和新出口订单疲软影响，尽管商业预期较3月有所改善。服务业指数（4月49.6，3月50.2）和建筑业指数（4月48.0，3月49.3）均有所下滑。销售价格指数的收缩加深（4月48.1，3月49.9），显示需求相对疲软。”

“总体来看，中国工业部门展现出积极前景，早期数据显示2026年第一季度工业利润同比增长15.5%（3月：15.8%，1-2月：15.2%），得益于生产者价格的回升。然而，这种增长不均衡，反映在有色金属（铜、铝、镍）、化工和电信等行业的改善，但制药、汽车和通用设备制造等行业的利润在3月仍在下降。”

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