摩根士丹利将Circle目标价下调至38美元，因稳定币增长引发担忧

• 摩根士丹利将 Circle 的目标价从 106 美元下调至 38 美元，理由是 USDC 增长放缓以及对其储备收入模式的担忧。
• 该行下调了对 USDC 供应量的预测，预计 2027 年和 2028 年分别较此前预估减少 33% 和 44%。
• 摩根士丹利作出这一决定之际，TD Cowen 刚刚给予 Circle 买入评级和 82 美元目标价，开始覆盖该公司。

Circle（CRCL）股价周一承压，此前摩根士丹利将该公司评级下调至减持，并大幅削减其目标价。

摩根士丹利下调了 Circle 的目标价，从 106 美元降至 38 美元，理由是对 USDC 流通增长放缓以及稳定币发行商核心收入模式面临的压力不断加大表示担忧。

摩根士丹利警告 USDC 增长放缓

分析师 James Faucette 指出，USDC 流通供应量增长弱于预期，可能会拖累公司的储备收入，而储备收入仍是其关键收入来源。

该行表示：“除汇款和与稳定币挂钩的卡消费之外，其实用性尚未获得显著 traction。”

该行将 2027 年和 2028 年的 USDC 供应量预测分别下调 33% 和 44%。因此，摩根士丹利目前对 2027 年 GAAP 每股收益的预估较华尔街共识低约 3%，对 2028 年则低 20%。

Faucette 写道：“我们下调 Circle 评级，因为 USDC 收缩暴露了储备收入的敏感性，并指向向交易收入转变、利润率更低的模式。”

摩根士丹利指出，围绕 USDC 的竞争也可能给 Circle 带来额外压力。代币化货币市场基金和代币化银行存款正逐渐受到关注，成为投资者和机构获取传统金融资产数字版本的替代方式。

贝莱德扩大基于区块链的货币市场产品，也凸显了代币化金融市场中资本竞争日益加剧。与此同时，包括 Open USD 在内的新型稳定币模式，可能会增加维持 USDC 分销激励所需的成本。

此次下调评级，加剧了摩根大通等其他机构对稳定币市场竞争加剧的担忧。

TD Cowen 对 Circle 维持积极展望

不过，其他分析师对 Circle 仍持积极看法。TD Cowen 周一开始覆盖 Circle，给予买入评级和 82 美元目标价。

该机构认为，市场可能过度强调 Circle 的储备收入，而忽视了支付、财资服务、代币化资产和开发者工具等领域的潜在增长。

在摩根士丹利下调评级后，Circle 股价下跌逾 3%，使其年内跌幅扩大至 24%。