比特币的四年周期已经终结了吗？

比特币传奇的繁荣与崩溃节奏是否终于正在瓦解，还是交易者误读了市场？在比特币飙升至126,000美元后数月内暴跌近50%，它正挑战其最受信赖的叙事之一：四年周期。

比特币四年周期已死！这句话在2024年至2025年间在加密社交圈广为流传，因为比特币持续创下新高，2025年10月达到约126,000美元的峰值。包括Bitwise的Matt Hougan和ARK Invest的Cathie Wood在内的多位专家支持这一观点。他们引用了新的市场动态，包括现货BTC交易所交易基金（ETF）、不断发展的监管以及强劲的机构和政府采用。

然而，随着这顶级加密货币在过去六个月内下跌约50%，许多曾经宣扬这一观点的人迅速转而支持周期性模式。但如果他们最初是正确的呢？

四年周期解析

通常，比特币遵循一个以比特币减半为标志的四年周期模式，牛市高点和熊市低点大约相隔四年。该模式在比特币2013年11月、2017年12月、2021年11月和2025年10月的新高中显而易见——这些年份均紧随其减半事件。

比特币减半每四年将新BTC代币进入流通的速度减少50%。

这顶级加密货币在2015年1月、2018年12月和2022年11月的熊市低点均伴随着约80%的回撤，相较于历史高点。

比特币在从2025年10月的126,000美元历史高点下跌50%至2月的63,000美元后，可能正在重复类似的模式。但这可能是它最后一次遵循该模式。

为何2024年断言四年周期终结为时过早？

许多人断言周期终结的首要原因之一是比特币在2024年4月减半前创下新高，部分原因是现货BTC ETF推出带来的强劲需求。这与其他周期不同，其他周期中顶级加密货币通常在减半后16-18个月创下新高。

有人认为，传统金融（TradFi）参与者通过ETF进入市场，意味着市场动态发生了变化，因为他们的行为不同于本土加密投资者。这其中有一定道理，但该论点忽视了价格的一个关键基本决定因素：供需关系。

虽然ETF投资者于2024年1月加入，但熊市盘整已持续一年。在此期间，本土加密投资者——四年周期参与者，包括鲸鱼和散户——已积累了大量BTC，成为长期持有者（LTHs）群体。

按照他们的周期模式信念，大多数投资者持有仓位——仅部分获利了结——直到2025年第三季度，这一时间点符合他们的策略。因此，长期持有者在10月10日最终下跌前增加了抛售。

随后几个月，长期持有者的供应迅速下降，至12月降至1360万BTC，达到自2021年以来的最低水平。

表面上看，大规模抛售加上50%的价格下跌似乎证实了比特币的周期模式。但这可能标志着其终结的开始和新秩序的出现。

四年周期的相关性可能随时间减弱

市场重置正在使大多数币逐渐从周期玩家转移到ETF投资者和比特币金库，如Strategy。

过去两个月，美国现货BTC ETF净流入达到37.5亿美元，而Strategy自年初以来已收购超过10万枚BTC。新的“大玩家”机构市场参与者也加入了BTC ETF市场，4月初摩根士丹利比特币ETF的推出即为证据。

如果这一趋势持续，而大多数大型本土加密玩家已处于观望状态，四年周期模式在未来几年对价格的影响将逐渐减弱。

例如，比特币从历史高点的50%回撤远低于以往熊市平均80%的回撤。这相差30个百分点，如果价格不跌破60,000美元，将创下比特币历史上最低的历史高点回撤。

此外，随着比特币供应接近2100万枚（撰写时流通供应为2002万枚，数据来源CoinGecko），减半的重要性正在减弱，收益递减规律开始显现。

随着市场持续成熟，更多机构和企业参与者进入，这一变化可能加速，迫使本土加密玩家重新定义策略。

不过，仍有误判的可能

但让我稍微扮演一下反方（或四年周期支持者）。

大多数ETF投资者去年感受到了周期效应，大部分基金经历了显著的资金流入，推动了新高，随后在10月杠杆清理后，投资者急于获利了结和止损，导致大量资金流出。

基于此经验，ETF投资者可能将四年周期作为其策略的关键因素，从而形成自我实现的预言，正如本土加密投资者所经历的那样。

此外，ETF投资者需求背后的核心动机尚不完全清楚。比如，像Strategy这样的BTC金库明确表示是长期持有（HODL），但我们不知道ETF投资者买入的原因。鉴于他们代表多样化的投资者群体，原因可能各异。

有些人可能相信比特币的价值储存论；有些人可能是为了享受像本土加密玩家一样的四年周期行情；还有一些是通过基差交易捕获收益的对冲基金。因此，很难有效估计他们将如何塑造未来的市场周期。

那么，回答问题，四年周期真的死了吗？

我认为比特币的周期可能在结构上减弱，但在行为上可能持续。结果将更多取决于机构资本的行为，而非减半事件。