特朗普“铜关税”6月倒计时！美国铜进口量飙升 铜价将再创新高？

TradingKey - 5月27日，据彭博报道，由于市场对特朗普政府对铜征收关税的预期升温，铜交易热度再次提升，铜交易商正在将各地铜库存运往美国。

目前，纽约商品交易所（Comex）铜期货的近月合约价格已经被推高，较伦敦金属交易所（LME）铜现货的价格高出超过500美元/吨，为去年秋季以来首次突破这一水平。价差的存在解释了铜交易上向英国买铜，运输至美国的原因。

近期铜库存提取的规模之大，已达到近年来罕见的水平。LME数据显示，其新奥尔良仓库5月22日当天有超过3万吨铜被“取消仓单”（earmarked for delivery）。

所谓的“取消仓单”，意思是这部分铜不再作为可交割库存存在，将很快被从LME仓库系统中实际提走。上述的提取使得该仓库的累计取消仓单总量达到45675吨，同日另有约2.2万吨取消仓单发生在LME其他仓库，当日新增取消仓单共计超过5万吨，这是近十余年来的罕见的规模。

铜套利空间打开 全球铜库存疯狂“搬家”

分析指出，此前因为套利空间收窄，铜交易商缺乏动力，美国铜进口贸易陷入停滞。但多位行业高管预计随着价差的扩大，美国铜进口量可能很快反弹至每月15万至20万吨的历史高位。世界金属统计局数据显示，2026年一季度美国精炼铜进口量同比翻倍，达53.3万吨。

一方面，需求的扩张会迅速推高铜价。伦敦期铜周三一度触及每吨13746美元，过去一年累计涨幅约43%，今年1月底更曾创下每吨14500美元以上的历史纪录。

另一方面的影响是，其他市场的铜库存正在受到挤压。Trafigura Group工业金属分析主管Henry Van表示，“我们正处于与去年相同的局面，所有铜都正被运往美国。”Mercuria Energy Group首席金属经济学家Nicholas Snowdon表示，美国以外的铜市场出现短缺，中国的库存已经开始下降。

而从更长的周期来看，铜库存已经发生了实质性的地区转移：自2025年2月特朗普下令启动232调查以来，COMEX批准的仓库中铜库存总量已从约8-9万吨飙升至57.7385万吨，增幅超过550%，占全球交易所库存的44%；LME总铜库存则从高点回落。

白宫修改第232条款 市场兴起铜交易

铜交易重新成为焦点，核心动力是市场对铜关税的预期升温。

白宫在4月2日刚刚发布总统公告，修改了第232条款的适用范围，尤其是收紧了铜衍生品的计税方式。根据修改后的条款，铜衍生品将直接按照“产品的全部海关估价”来计税，而非之前的只对产品中所包含的“铜原材料的重量和价值”部分征税。这一条款的改变向市场传递了铜关税提升的信号。

另一个值得关注的事件是，美国商务部须在6月30日前向特朗普提交铜市场评估报告。此前，商务部曾建议对精炼铜征收15%的关税。这份报告可能成为铜关税政策确立的关键节点，或将为从2027年1月起征收铜进口关税铺平道路。

尽管目前还未尘埃落定，但仅仅是市场对关税政策的预期也足以改变交易方向。交易员表示，如果特朗普决定对精炼铜征收关税，甚至征收高达15%的关税，可能会导致LME的铜供应紧张进一步加剧，今年下半年可能会出现一个机会窗口，届时交易员将有极大的动力向美国出口铜。

2026年铜价还会不会涨？

今年1月下旬，铜价曾攀升至每吨14500美元以上，创下历史高位。交易员表示，当下新一轮美国进口潮可能会推动价格再创新高。

目前，市场对铜价上涨的押注更甚于黄金和白银，显示铜交易的白热化。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至5月19日当周，COMEX铜期货投机性净多头头寸增加1476手，达到74999手，维持在20周以来的较高水平。而同期的COMEX黄金投机客净多头减少6239手至94388手，白银净多头减少4434手。铜交易已经成为市场焦点。

不过，华尔街投行的观点则相对谨慎。高盛报告指出，近期铜价突破1.1万美元/吨主要是由“未来供应紧张的预期”驱动，但当前基本面还未真正趋紧，目前的铜供应满足全球需求，涨势不可持续。由于价格已脱离基本面支撑，短期存在回调压力。

摩根大通预计2026年铜平均价格约为1.25万美元/吨，并维持全年目标价位1.3万美元以上的判断。摩根大通特别强调AI数据中心需求对铜消费的增量效应。