土耳其里拉：流动性立场是TRY的关键 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 预计，土耳其共和国中央银行（CBRT）将把一周回购利率维持在 37.0%，但强调有效货币条件取决于流动性工具。他指出，近期的技术性正常化已经放松了政策并加速了里拉贬值，并警告称，鉴于通胀趋势仍然强劲，任何进一步放松融资或指引的举措都将使里拉继续承压。

政策工具驱动里拉走势

"土耳其央行（CBRT）将于今日晚些时候公布利率决议：市场（几乎）一致预期一周回购利率将维持在 37.0% 不变。但与近几个月一样，这一共识的参考意义没有表面看起来那么大，因为正式回购利率并非实际有效利率；其他变量对实际货币条件更为重要。"

"自中东冲突以来，CBRT 一直通过基本关闭一周回购融资，将资金投向 40%的隔夜贷款便利。8 月 24 日，CBRT 重新启动一周回购招标，从而将实际融资成本重新拉回至接近 37.0%。这或许可以被描述为技术性正常化，但在实践中，这实际上已经相当于货币宽松。"

"其结果很快就体现在随后几天里里拉明显加速贬值。任何进一步朝同一方向的信号——更大规模的回购融资、更宽松的流动性管理，或暗示正在撤回异常紧缩的措辞——都将影响里拉贬值的速度。"

"潜在通胀趋势并不允许这种宽松：8 月经季节调整后的 CPI 环比上涨 2.3%，与 7 月持平（我们计算为环比上涨 2.5%，但这一差异在此并不重要）。核心 B 和核心 C 的环比增速均为 2.0%，而服务业通胀仍明显更快，达到 2.9%。"

"这就是为什么评估和声明比利率本身更重要。如果 CBRT 将流动性正常化描述为金融条件开始放松，那么这一表述将会带来问题。里拉将继续承压。"

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