楊德龍：政策發力推動經濟成長 堅定信心做多中國

5 月 20 日，我國銀行間市場貸款報價利率（LPR）迎來年內首次下調，一年期 LPR降至3.05%，五年期以上降至3.5%，降幅為十個基點。此次下調意味著央行在貨幣政策方面保持適度寬鬆的導向：一方面透過下調LPR利率降低房貸利率，另一方面也引導市場利率下降，從而形成低利率、寬流動性的環境，以穩定經濟成長預期，推動房地產、樓市、股市回暖。央行後續不排除繼續透過下調基準利率來提振經濟成長。

國家發展改革委相關負責人表示， 6月底前，一系列穩健且穩健經濟的政策將大部分落地實施，這項措施有利於提升投資人對經濟成長的預期。自2024年9月24日多部門聯合發布一攬子穩定經濟的政策之後，各部門圍繞穩就業、穩健經濟、促進消費、擴內需等目標陸續出台了一系列相關政策。其中，穩住樓市和股市是提振消費的重要面向。

我國居民財富主要分佈在樓市、股市、銀行理財、銀行存款。從配置比例來看，我國居民配置樓市的比例過高，約50%，配置股市的比例又過低，只有不到5%。過去四年，居民儲蓄存款規模大幅成長，約60兆，現已達到160兆的存量存款。未來透過提振樓市、穩定及持續活躍股市以吸引居民儲蓄大轉移，能夠有效提振消費，並推動經濟回升。以往承接大量居民儲蓄轉移的主要是樓市，特別是在房價持續上漲的黃金投資期，有許多家庭透過買房來滿足自住需求以及投資需求。現在房地產市場已經過了轉捩點，透過買房來獲得財產性收入的難度越來越大，甚至有較大的投資風險。未來能接替樓市承接居民儲蓄大轉移的就是資本市場，這也意味著我國股權投資時代正式來臨。透過投資一些優質公司的股權，或透過投資優質基金間接持有好公司的股權來實現財產性收入，是未來許多家庭的一個選擇。這為我國資本市場的發展帶來源源不絕的增量資金。

中央政治局會議多次強調要“穩住樓市，持續活躍股市”，對於股市的支持力度前所未有。證監會主席吳清也多次表示透過吸引中長期資金入市來持續活躍資本市場，資本市場也將成為居民實現財產性收入的一個重要場所。

經過多年的調整，許多優質資產的價格已經跌出了價值，具有比較高的性價比。特別是DeepSeek橫空出世打破了許多資本對於美國在科技方面壟斷的幻想，同時也提高了全球資本對我國科技發展的信心。科技股牛市已經悄悄展開。今年以來A股和港股均出現科技行情，A股以人形機器人為代表的AI板塊大幅上漲，而港股則是以科技互聯網為代表的恆生科技指數創出年內新高，吸引了場外資金入場搶籌。而隨著科技牛行情的深化，賺錢效應也正在擴散。具有品牌價值的消費白馬股成為資金配置的另一個方向。從長期來看，業績優良的白馬股具有穩定分紅、穩定成長的特點，加上估值處於歷史低點，使其具備了較大的配置價值。還有一些追求長期穩定的投資者偏好高分紅、低估值的紅利股，以銀行、電力為代表的紅利板塊在過去兩三年的時間跑出了很大的收益，今年可能還會繼續表現。這輪開啟的行情可能是一輪持續兩三年的慢牛、長牛，所以投資者要有足夠的信心和耐心，透過佈局優質股票或優質基金來抓住機會。

4月2號川普單方面挑起貿易戰，引發全球資本市場巨震，我國國家隊果斷入市穩定了市場，而社會各界眾志成城，推動資本市場逐步收復失地，延續了這輪牛市行情，市場的賺錢效應也明顯提升。川普在美國國內承受了巨大的壓力，不得不主動尋求與我方談判，中美在日內瓦發布聯合聲明，大幅降低加徵的關稅，這也是我們反制川普的關稅政策的重大勝利。未來也將透過多輪磋商，最終達成貿易協定，進而推動中美貿易市場化。我們相信今年我國經濟無論是投資、出口或消費都有望出現恢復性成長，實現年初預定的全年GDP成長5%左右的目標。經濟的穩定成長以及政策的發力將會為資本市場帶來更多的投資機會。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）