邁威爾科技財報前瞻：客製化晶片與光互連雙引擎驅動，財報能否撐起高估值？

TradingKey - 美東時間 5 月 27 日盤後，邁威爾科技（MRVL.US）將公布 2027 財年第一季財報。這家 AI ASIC 與光互連領域的龍頭，今年以來股價已累計上漲約 130%，市值突破 1700 億美元，在費城半導體指數成分股中漲幅居前。

市場預期極為樂觀。一致預測第一季營收約 24 億美元，調整後每股盈餘 0.75 至 0.79 美元，年增分別約 26% 和 21%。上一季公司營收 22.19 億美元，全年營收 81.95 億美元，年增 42%，資料中心業務貢獻了超過 61 億美元，年增 46%。

業績驅動力：AI ASIC 與光互連雙引擎共振

AI ASIC（客製化 AI 晶片）方面，亞馬遜 AWS Trainium 系列 AI ASIC 的最大規模合作夥伴正是邁威爾，約 74% 的營收來自數據中心業務。

2026 財年客製化業務收入從零增長到 15 億美元，預計 2027 財年同比增長超 20%。隨著超大規模客戶從通用 GPU 向客製化 XPU 方案遷移，以及微軟 Maia 晶片的持續放量，AI ASIC 正成為驅動營收增長的確定性引擎。

市場預計 2027 財年整體營收將增長 30% 以上，達到約 110 億美元，數據中心業務預計同比增長約 40%。

光互連方面，AI 數據中心內部連接距離超過 10 公尺後，銅纜互連已無法滿足高頻寬需求，必須轉向光互連系統，邁威爾的 optical DSP 和光學互連產品在此佔據核心地位。

5 月 22 日 Oppenheimer 報告指出，邁威爾的光學業務過去五年以約 50% 的年複合增速增長，今年增速有望超過 60%。管理層已將 2027 財年光互連業務增長預期從 30% 上調至 50%。

機構密集調升目標價

財報發布前一周，多家投行罕見地集中調升目標價：花旗銀行 5 月 21 日將目標價從 118 美元調升至 215 美元（調升約 82%），維持「買進」評級，其 215 美元的新目標價較此前大幅調升超過 80%；Stifel 分析師斯萬伯格於 5 月 22 日將目標價從 140 美元調升至 210 美元，維持「買進」評級，預計邁威爾將超預期並調升財測指引；富國銀行將目標價從 135 美元調升至 195 美元。

市場評級已從歷史性的「持有」全面切換至「買進」區間。截至 5 月 22 日，該股交易於約 196 美元，為 52 週新高。

財報驗證壓力：高估值與執行風險並存

股價年內漲幅已高達 130%，本益比約 64 倍，遠高於同業均值，已反映了相當程度的「完美預期」。

收購 Celestial AI 和 XConn 的整合消化、1.6T 光通訊模組滲透率提升節奏，以及亞馬遜 Trainium 3 實際量產進度，都是需要持續驗證的執行變數。

半導體供應鏈交付瓶頸仍是制約 AI 晶片公司業績兌現的現實約束，Evercore 的通路調研也明確指出了這一點。

5 月 27 日的財報需要驗證的仍是「這份超預期的品質能否支撐當前 62 倍的估值定價」。若管理層能上調全年展望，AI 算力基礎設施的長期成長敘事將得到進一步確認；若財測中資料中心業務增速出現邊際放緩跡象，當前的高估值將面臨市場的重新審視。