地緣風暴席捲能源市場，港A兩市煤炭股集體飆漲

3月12日，港股的煤炭板塊走勢強勁如虹，兗礦能源（01171.HK）漲超8%，中煤能源（01898.HK）、兗煤澳大利亞（03668.HK）、中國神華（01088.HK）、中國秦發（00866.HK）等個股紛紛跟漲。

A股的煤炭板塊亦十分活躍，鄭州煤電（600121.SH）漲10%，兗礦能源（600188.SH）、陝西黑貓（601015.SH）、華電能源（600726.SH）、晉控煤業（601001.SH）、中煤能源（601898.SH）大漲。

值得注意的是，中煤能源（01898.HK）是港股百強系列個股，公司於此前2025香港財富管理高峰論壇暨第十二屆「港股100強」頒獎典禮上，摘得「飛騰企業獎」「綜合實力100強」的殊榮。

這輪煤市熱潮的背後，是地緣政治衝突引發的能源市場連鎖反應。近期，霍爾木茲海峽通航危機持續發酵，成為攪動全球能源格局的核心變量。據報道，當地時間3月12日凌晨，伊拉克南部烏姆蓋斯爾港發生驚險一幕，兩艘外國油輪在伊拉克領海內遭載有爆炸物的快艇襲擊，隨即起火。

禍不單行，當地時間3月11日下午，阿曼南部塞拉萊港也遭遇無人機襲擊，部分無人機被成功擊落，但仍有部分擊中港口燃料儲罐，進一步加劇了市場對能源運輸安全的擔憂。

為緩解石油供應緊張，國際能源署（IEA）宣布32個成員國一致同意釋放4億桶戰略石油儲備，以應對美伊軍事鬥爭帶來的供應壓力。然而，這一舉措未能平息市場恐慌，截至發稿，布倫特原油期貨仍穩穩站在100美元關口附近。

摩根大通大宗商品研究主管Natasha Kaneva在最新報告中直言，除非霍爾木茲海峽的安全通行得到保障，否則所有政策工具對油價的影響都將十分有限。

油價的持續飆升，正通過能源替代效應向煤炭市場傳導。申銀萬國證券研報指出，原油與煤炭存在顯著的替代關係，油價持續上漲會迫使部分發電和工業用戶尋找更具成本優勢的燃料，從而增加對煤炭的採購需求，這種替代效應直接拉動煤炭價格底部抬升。同時，作為全球能源定價的錨，油價的劇烈波動會通過市場情緒傳導至整個能源板塊，形成能源溢價，推動國際煤炭貿易價格水漲船高。

除了需求端的拉動，供應端的擾動同樣支撐煤價。中信證券研報提到，由於印尼官方年初以來縮減煤炭產量配額的政策預期持續存在，印尼多數礦山都縮減了現貨煤炭出口，導致中國進口煤供應緊張。印尼的減量也帶動了澳煤進口價格的上漲。

回到投資層面，方正證券分析，歷史上兩伊戰爭、阿拉伯之春、俄烏衝突等地緣事件均推動能源價格上漲。如1980年兩伊戰爭爆發，油價漲幅超200%，國際煤炭(核心股)價格漲幅61%；2011阿拉伯之春能源價格大漲，ARA煤炭價格一度突破131美元/噸。最近的一次是2022年俄烏衝突，動力煤一度突破400美元/噸。

國泰君安期貨指出，儘管美伊衝突事件並非直接作用於煤炭市場，但仍會通過「油氣風險溢價上行→能源替代」、「海運與保險溢價抬升→到岸成本上移」、「中東化工(核心股)鍊受阻→煤化工耗煤增加」等鏈條，對煤價中樞與區域價差形成了推升效應。

此外，開源證券研報指出，資本市場在全球政經高度不確定以及國內穩經濟的預期下，投資行為存在情緒上的脈衝，煤炭板塊具備周期與紅利的雙重屬性，當前煤炭持倉低位，基本面已到拐點右側，已到布局時點。該行稱，當前動力煤和煉焦煤價格仍處於歷史低位，為反彈提供了空間。兩類煤種價格均具備向上彈性，其中煉焦煤市場化程度更高，對供需變化更敏感，或展現出更大彈性。