深度刨析「流媒體帝國血戰」：川普對奈飛亮反壟斷紅牌，派拉蒙千億敵意收購華納重挫奈飛，拉鋸戰點燃華爾街！

TradingKey - 據報導，網飛（NFLX.US）在華納的收購過程中不斷遭遇滑鐵盧，不僅遭到川普的質疑，還遭到了被視為競爭對手的派拉蒙拋出的千億惡意收購。就目前看來，網飛對華納兄弟的收購面臨多方面壓力，其股價下跌表明了市場對其收購成功與否的態度。

網飛股價在上半年取得不俗表現後，於第二季度財報後聲明，2025年下半年的營業利益率將低於上半年，原因是下半年內容攤銷以及銷售與行銷成本增加。其股價受公司財測及市場情緒影響一路下跌。

而近期，網飛聲明對華納的收購意向後，股價再次受到重挫。自6月底以來，該股已暴跌28%，成為那斯達克100指數下半年表現最差的股票之一。

【網飛股價年內走勢，來源：Google 財經】

根據協議條款，交易完成後，每位華納兄弟探索頻道（WBD）股東將獲得每股23.25美元現金和價值4.50美元的網飛普通股。

LightShed Partners 聯合創始人 Rich Greenfield 表示，這筆交易的經濟效益很可能在長期帶來幫助之前，先對網飛造成壓力。更為關鍵的是，若收購因監管原因終止，網飛需向華納公司支付近58億美元的「天價分手費」。

美東時間12月7日，川普政府對網飛的收購提出反壟斷擔憂，而在美東時間12月8日週一，派拉蒙執行長埃里森繞過華納董事會，直接向股東發起每股30美元的全現金報價，相當於較華納股價溢價139%，高於網飛每股27.75美元的現金加股票混合報價，且對華納執行長暗示願出價更高。

市場愈發對網飛的收購產生質疑，需要知道，即使華納兄弟單方面對網飛的收購違約，也僅需支付28億美元（約佔股權價值的3.89%），相較於網飛違約的58億以及派拉蒙的超額收購價格來說，其違約成本幾乎較小。

【市場投票Netflix收購華納兄弟成功機率，來源：polymarket.com】

而截至目前，預測市場Polymarket的投注顯示，Netflix在2026年底前完成收購的機率為16%，低於派拉蒙發起惡意收購前的23%。

為什麼市場對於網飛對華納的收購不看好？

儘管Netflix聯合執行長薩蘭多斯週五在與投資者的電話會議上表示，他對監管流程「充滿信心」，並堅稱該交易有利於消費者、員工和創新。但市場觀點指出，網飛若對華納收購後，其市值遠超其他串流媒體公司，即川普指出：潛在的反壟斷擔憂，合併後實體的市場份額可能會帶來問題。

其次，派拉蒙更高的出價意味著網飛要么提高報價，要么就只能放棄收購，而無論支付天價違約費或是溢價收購，都會加大網飛短期資產流量的損失，使得網飛財報的短暫失衡。因此，網飛正處於進退兩難的窘境。

另外，市場具備潛在觀點——根據週一公布的融資條款，川普的女婿賈里德·庫什納將透過其名下的Affinity Partners參與派拉蒙對華納的競購，儘管川普表示尚未與庫什納討論過此事，但市場的前瞻性已認定派拉蒙具備政府背書。這使得網飛的收購更加落入下風。

站在華納（Warner Bros Discovery）投資者角度而言，投資者多站隊利益最大化的一方，而目前顯然的觀點為「價高者得」，即使華納意圖與網飛促成交易，也需要網飛的溢價收購並且受到市場投資者的認可。若網飛成功收購華納，短期內因溢價收購影響，其股價短期內幾乎難以看到上漲勢頭，這對投資者而言也是隱性損失。

我們認為，Netflix即使目前佔據先發優勢，但局勢仍充滿不確定性。派拉蒙影業勢必會從股東、監管機構到政界層面多方施壓，力圖阻擊網飛的收購，這場競購或將演變成一場漫長的拉鋸戰。