【百強透視】巨子生物宣佈大比例回購，觸底反彈可期？

12月2日午間，港股的「重組膠原蛋白第一股」巨子生物（02367.HK）發佈公告，宣佈啓動一項大規模股份回購計劃。

消息發佈後，巨子生物在午後交易時段迅速拉升，盤中漲幅一度接近13%，成交額同步放大，市場反應積極，顯示出投資者對公司未來發展的高度認可。截至收盤，公司大漲8.53%，報39.7港元/股，市值425.1億港元。

業績韌性，股價卻持續重挫

巨子生物是重組膠原蛋白賽道的龍頭企業，公司自主研發的重組膠原蛋白與人體100%同源，安全易吸收，被廣泛應用於旗下可復美等多款美妝明星產品，公司也被世界權威市場調研機構認定為「全球重組膠原蛋白領導者」。

重組膠原蛋白由於生物相容性更好，近年來受到女性消費者追捧，市場份額持續擴張，相比之下，玻尿酸具有強吸水性易顯「泡腫」，且維持時間較短，如果頻繁注射還可能導致皮膚出現松弛感。種種缺點或許也導致了其市場的王者地位正在被膠原蛋白反攻。目前來看，重組膠原蛋在護膚品乃至醫美行業的地位正不斷攀升。

伴隨著行業景氣度，巨子生物業績亦表現不俗。今年上半年巨子生物實現營業收入31.13億元（人民幣），同比增長22.5%；毛利為25.42億元，同比增長21.5%；淨利潤11.82億元，同比增長20.6%。不少券商機構對該公司下半年業績仍有較高期待。

然而今年5月份以來，巨子生物股價卻跌跌不休，自高點已跌去一半。

背後的原因，一方面是「人紅是非多」。今年5月份，有美妝自媒體大V在社交媒體爆料稱，巨子生物旗下品牌可復美產品中重組膠原蛋白「含量過低」。大V的質疑讓公司站上了輿論熱議的風口，公司股價受到重創。

此後雙方針鋒相對，口水戰持續了多日，中途華熙生物（688363.SH）還發表聲明稱支持該大V維權，場面愈發復雜，最終引發監管部門介入調查，為事件增添了更多不確定性。

6月23日，巨子生物發佈相關聲明，首次公開承認公司現有的質量標準、檢測方法和標簽標識已顯現出局限性，難以完全適配行業快速發展與技術進步的高標準和高要求，亟需不斷優化叠代。這場圍繞「膠原蛋白第一股」的信任危機算是告一段落。

另一方面，受風波影響，在今年的「雙11」大促中，第三方監測平台數據顯示，可復美GMV出現同比下滑，消費者似乎不太買賬。可復美是公司業績的重要支柱，這也再度引發市場對巨子生物的憂慮情緒，公司股價持續疲軟。

回購計劃提振市場，股價強勢走高

也是在此背景下，巨子生物抛出大比例回購的方案——

根據公司發佈的公告，巨子生物董事會決議動用自有資金，在公開市場回購不超過約1.04億股股份，即已發行股份總數10%的公司股份。此次回購規模較大，體現了管理層對公司内在價值的堅定信心，以及優化資本結構、回報股東的決心。

大規模回購通常被視作公司股價被低估的信號，同時也是向市場傳遞現金流充裕、經營穩健的積極訊號。

業内人士表示，儘管當前消費市場面臨一定挑戰，但巨子生物在產品研發、渠道建設及品牌打造方面具備競爭力，其主品牌在專業渠道和線上平台仍有較強的消費者黏性與復購率。此次回購行動，進一步強化了市場對其穩健經營能力和長期成長確定性的認知，同時也有望進一步提升公司在資本市場的形象，吸引長期價值投資者的關注。

不少機構表示樂觀。群益證券認為，公司是重組膠原蛋白醫用敷料、功效性護膚品龍頭公司，今年受膠原蛋白輿論風波以及雙十一大促低於預期影響（可復美品牌在天貓2025年雙十一美妝成交金額排序位列第18名，較2024年下降5名），股價有較大幅度的調整（以最高價計，跌幅超過55%），但近期股價已充分調整，隨著大額增持計劃的抛出，預計將有助於股價築底。

該行預計公司2025-2027年分别實現淨利24.3/29.8/36.4億元，目前股價對應的PE分别15X/12X/10X，股價已經過兩輪深度調整，公司大額增持計劃凸顯價值，給與「買進」的投資建議。

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