歐洲央行的反應：保留選擇性 - 德意志銀行

一如預期，歐洲央行將存款機制利率調降 25 個基點至 3.50%。這是理事會毫無爭議的一致決定。同樣不出所料，歐洲央行對接下來會發生什麼事保持緘默。德意志銀行（Deutsche Bank）宏觀分析師指出，歐洲央行繼續避免明確的指導，並在本輪寬鬆週期的順序和規模上保留了選擇性。

歐洲央行將在 12 月下調存款利率 25 個基點

目前存在不確定性，歐洲央行不想承諾任何特定的政策路徑。市場對經濟成長和通膨的疑慮與日俱增，預計寬鬆週期將更加激進，最終利率將更快下調至略低於中性水準。歐洲央行對此不以為然。國內通膨依然高企，國內經濟復甦的理由依然充分。為了證明市場定價的合理性，有必要在 12 月進行更大幅度的降息。

歐洲央行既不排除也不排除在 10 月的下一次理事會會議上降息，但給人的印像是降息的可能性不大。歐洲央行將在 12 月的會議上掌握更多資訊。歐洲央行也將了解 12 月美國大選的結果，從而知道歐洲是否會面臨川普提出的關稅。貿易戰將大大削弱 2025 年的前景。這是眾多重大不確定性的來源之一。

我們的基線保持不變。我們預計歐洲央行將在 12 月下調存款利率 25 個基點，並以每季下調 25 個基點的速度持續下去，直到 2025 年底左右達到 2.00-2.50% 的終端利率著陸區，大致與中性一致。歐洲央行貨幣政策正常化的速度顯然會比這更快。然而，對我們來說，政策利率是否需要低於中性仍不明顯，當然也不會低於中性太多。這在很大程度上取決於財政政策。