中國：應對三難困境 - 渣打銀行

中國人民銀行面臨成長、貨幣和金融穩定目標之間的艱難權衡。成長似乎是近期的首要任務；我們認為將有更多的存款準備率和利率下調。儘管近期聯準會減息預期有所緩和，但如果貿易戰再次爆發，人民幣面臨的壓力可能會增加。渣打銀行經濟學家丁爽（Shuang Ding）和陳亨特（Hunter Chan）指出，對中央政府債券（CGB）市場的干預可能會讓位於抑制金融風險的審慎措施。

人民幣貶值空間有限

中國人民銀行（PBoC）有多重目標，當這些目標相互衝突時，央行必須優先考慮其中一些目標，同時將其他目標的偏差控制在可容忍的範圍內。繼 7 月的意外降息之後，我們預計近期將採取更多的貨幣寬鬆政策，同時加快財政支出和住房去庫存化，以防止經濟成長大幅低於 5%。

雖然由於預期聯準會加快降息和縮小利差，人民幣最近收復了早些時候相對於美元的跌幅，但如果川普在11月的大選中獲勝並對中國進口商品徵收60%的關稅，人民幣可能會再次承壓。在這種情況下，我們認為人民幣貶值的空間有限，因為大幅貶值的好處似乎難以實現，而資本外流的風險可能是瞬時的。

隨著長期中央政府債券（CGB）收益率大幅下降，中國人民銀行越來越擔心，當收益率反彈時，擁有大量中央政府債券風險敞口的小型銀行可能會遭受嚴重的按市價計價損失。我們預期央行將轉而採取審慎措施來解決小型銀行的期限錯配問題，因為直接幹預市場的成本很高，而且容易造成扭曲。