美國政府重啟後迎來數據密集期，市場波動恐加劇

TradingKey - 儘管市場對於美國歷史上最長的政府停擺正式劃下句點感到欣慰，但這項利多消息並未有效提振投資人情緒。週三，道瓊工業指數一度短暫上攻至48,000點關口，但漲勢隨後熄火。轉至週四，多重利空消息衝擊市場，特別是聯準會12月降息預期出現急遽逆轉，美股應聲重挫，科技板塊首當其衝，領跌大盤。

最新資料顯示，芝加哥商品交易所（CME）的 FedWatch 工具指出，市場目前預估聯準會在12月會議上降息25個基點的機率已降至50%，而數週前此預期概率仍高達90%。此一轉變的核心，在於聯準會內部對未來政策路徑出現罕見且顯著的分歧。

儘管聯準會10月如預期降息25個基點，但會議表決結果揭示政策委員會內部意見分歧加劇：一位委員支持更大幅度的寬鬆措施，另一位則反對進一步降息。自7月以來，這類分歧聲音愈發頻繁，引發市場憂慮。

聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）近期更公開示警：「進一步下調政策利率……尚未成定局——絕非如此。」他並強調，委員會內部目前存在「嚴重分歧」。

被譽為「新聯準會通訊社」的《華爾街日報》資深記者 Nick Timiraos 本週二撰文指出，這種激烈分歧，在鮑爾接任以來近八年任期中實屬罕見，顯示當前政策走向判斷較以往更具不確定性。

政策分歧加劇　聯準會高層意見分歧明顯

波士頓聯準銀行總裁柯林斯（Susan Collins）於週三表態指出，儘管她支持先前的降息決定，但未來若繼續採取寬鬆政策，門檻將會「相對更高」。她預期利率水準需在較長時間內維持不變，並警告倉促降息恐延緩甚至阻礙通膨降至聯準會2%的目標區間。

亞特蘭大聯準銀行總裁博斯蒂克（Raphael Bostic）則持明顯鷹派立場。他強調，目前美國面臨的主要經濟風險不是就業市場，而是通膨壓力。他預估物價較高的情況可能持續至2026年下半年，距離達標可能還有一年半以上。

芝加哥聯準銀行總裁古爾斯（Austan Goolsbee）亦表明，由於聯準會今年已落實兩次降息，未來再進一步寬鬆的門檻需「更高標準對待」，特別是在通膨依舊偏高且無明顯實質改善的情況下。

與上述偏鷹論調形成對比的是，理事米蘭（Steven Miran）持續維持鴿派立場。他長期主張進行更大幅度降息，近期兩次會議中更分別建議一次降息50個基點。米蘭指出，通膨指標具落後性，尤其住房通膨已開始回落，在此背景下，目前的高利率「過於緊縮」。

舊金山聯準銀行總裁戴利（Mary Daly）則立場相對中性傾鴿。她未明示支持特定幅度降息，但強調對於是否進一步寬鬆「保持完全開放態度」。她觀察到薪資漲幅已有明顯放緩，勞動市場壓力下降，且關稅所帶來的輸入性通膨尚未在整體物價體系中廣泛傳導，為政策彈性提供操作空間。

▍停擺導致數據真空　經濟研判難度提升

投資人擔憂的不只政策不明確，美國聯邦政府停擺導致的經濟數據空窗也使研判前景更為艱難。ADP 就業報告是少數在停擺期間持續發布的指標之一，但僅涵蓋民間部門數據。10月 ADP 顯示，私營部門新增就業人數為42,000人，為7月以來首次轉正。然而，與年初相比，整體聘僱仍屬低點，企業招聘意願顯著下降。

由於聯邦政府資料延後發布，9月完整的非農就業報告尚未公布，預計將在數日內補發。白宮經濟顧問哈塞特（Kevin Hassett）週四表示，10月份的非農數據公布時可能會缺乏完整的失業率統計。法國巴黎銀行預估，聯準會 12 月政策會議之前，市場恐仍無法取得完整、美化過後的勞動力市場資訊。

高盛則根據內部就業增長追蹤模型預測，非農就業可能僅新增5萬人，而因政府停擺導致的「延後辭職」計劃，可能進一步拖累10萬人就業數字。若資料驗證該預測，將反映美國勞動市場明顯降溫。

在通膨方面，克里夫蘭聯準銀行的模型結合油價、週度汽油價格等因素，預估10月與11月整體 CPI 年增率將維持約 3% 水平。若數據符合預測，將為聯準會釋放寬鬆政策提供數據支持。

風險壓境，年末行情再起波瀾？

原本市場期盼政府重啟後、經濟指標密集解凍，有望為行情注入多頭動能。但實際上卻出現「買預期、賣事實」的典型走勢，顯示市場對基本面仍深感不安。

更大的波動性或許仍在醞釀。投資人關注的焦點日為 12 月 10 日——當天早上美國勞工部將公布 11 月 CPI 數據；當天下午，聯準會將宣布是否調整政策利率。此雙重事件有可能擾動年底行情，被視為潛在的超級波動日。

根據法國巴黎銀行資料，與標普500 挂鉤、將於12月10日到期的期權合約，顯示 1.3% 的隱含波動率，為2025年剩餘時間中單一交易日預測波動幅度最大者，反映出市場對當日潛在走向高度警戒。

另一潛在風險是「經濟衰退」交易再次抬頭。若停擺期間延後之數據補發後遠低於預期，或第三季 GDP 出現明顯下修，則可能驅動市場快速轉向。「衰退交易」意即預期聯準會需提早降息甚至加速政策轉向。

在此情境下，美元以及美國長天期國債殖利率可能同步回落，而納斯達克100指數與加密貨幣等高風險資產，可能反向受到「壞消息就是好消息」邏輯推動，出現劇烈反彈走勢。