供應過剩壓垮油價！伊拉克油田復產吞噬地緣溢價，聯準會降息也救不了？

TradingKey - 國際油價週二延續跌勢，WTI 與布蘭特原油價格在週一重挫 2% 的基礎上繼續小幅下行，本週累計跌幅已基本抵銷上週後半段連續四天的反彈成果。

當前市場面臨伊拉克巨型油田復產、沙烏地阿拉伯主動降價帶來的供給面寬鬆壓力，儘管聯準會降息預期持續發酵，可能短期內難以扭轉供需失衡主導的下行格局。

伊拉克復產與沙國降價的壓力

近期原油市場供給端的寬鬆訊號是推動油價走低的核心因素。週一，伊拉克能源部門證實，此前因管道洩漏停產的西古爾納2號 (West Qurna 2) 油田已恢復生產，產量回升至約每日 46 萬桶的正常水準。

作為全球最大的油田之一，其復產的消息瞬間擊穿了脆弱的市場防線，直接導致布蘭特原油與美國原油期貨價格跌幅超過 1 美元。

同時，上週沙烏地阿拉伯將其主要原油品種對亞洲的售價下調至五年來最低水準，加之全球原油庫存不斷累積，原油市場月差及成品油裂解價差的走弱均顯示油市供需兩端難以提供支撐。

Ritterbusch 分析師指出，全球石油供需平衡的看空情緒正在升溫，尤其是在美國市場，供給過剩的壓力預計將延續至 2026 年第一季。

烏克蘭談判進展緩慢

俄烏和平談判的進展是當前影響油價的最大地緣政治不確定性因素，其走向直接關係到全球能源市場的供給格局。目前，談判進展依然緩慢，關於基輔的安全保障以及俄羅斯佔領領土的地位問題仍未解決。

烏克蘭總統澤倫斯基週一在倫敦與英國首相基爾·史塔默、法國總統馬克宏、德國總理安德烈亞·梅爾茨舉行了會談，討論了旨在結束烏克蘭危機的最新和平計畫草案。然而，他正面臨來自美國越來越大的壓力，被要求接受川普和平計畫中的重大領土損失和其他讓步。

在這種複雜博弈下，油價的波動方向取決於談判結果。KCM Trade 首席市場分析師 Tim Waterer 指出，如果談判破裂，油價預計將上漲。如果談判取得進展，俄羅斯恢復對全球能源市場的供給，則油價預計將下跌。

澳洲聯邦銀行分析師 Vivek Dhar 進一步梳理，停火協議是當前油價的主要下行風險，而俄羅斯石油基礎設施遭持續破壞則是潛在上行風險。不過 Dhar 強調，市場普遍認為，隨著俄羅斯石油通過各種管道繞過制裁，其出口量最終將恢復，供給過剩的擔憂可能在中期成為現實。

聯準會降息預期

市場普遍預期聯準會本週將實施 25 個基點的降息操作，定價隱含機率約為 84%。一般而言，在較低利率環境下，經濟活動通常會更有動力，從而帶動石油需求提升。這是市場對聯準會降息抱有期待，並認為其可能對油價形成支撐的邏輯所在。

但一些分析師對目前可能對油價造成多大影響持謹慎態度。短期內，即使聯準會如期降息，其對原油需求的提振效果可能難以迅速顯現，無法扭轉當前供給過剩主導的市場格局。

整體來看，本次油價下跌更多體現了市場對供給變化的快速回饋，但中期走勢仍需觀察聯準會政策的刺激力度是否能有效改善需求，否則油價仍可能保持震盪偏弱格局。