美國4月PCE前瞻：通膨多領域擴散推高美債，5月28日數據或終結利率政策爭議

Tradingkey - 美國經濟分析局（BEA）將於美東時間 5 月 28 日公布 4 月 PCE 通膨報告。

5 月以來多個經濟數據證實通膨仍然高漲，甚至市場開始押注聯準會將於年內轉向升息。在此影響下，美債殖利率順勢走強，30 年期美債殖利率於 5 月 20 日衝高至 5.2%，觸及 2007 年以來高位。

需要注意的是，儘管 CPI 是市場關注的重要通膨指標，但聯準會更關注的是 PCE 通膨數據，這是其自 2012 年起正式確立的官方通膨錨定指標，長期政策目標為 PCE 年增率穩定在 2%。

在實際決策中，聯準會尤其看重剔除食品和能源價格的核心 PCE，認為其波動更小，能更準確地反映經濟的潛在通膨趨勢。

通膨向食品、機票及AI晶片多領域擴散

回顧 3 月美國 PCE 物價指數表現，該指數錄得近三年來最大單月漲幅，成為美國經濟展現韌性但通膨壓力持續高企的又一重要訊號。

當月 PCE 物價指數月增 0.7%，為 2022 年年中以來的最高單月月增增速，對應的年化通膨率攀升至 3.5%，較前值 2.8% 顯著抬升，進一步偏離美聯準會設定的 2% 長期通膨目標。

相比之下，核心 PCE 物價指數（剔除食品和能源價格）表現相對溫和。3 月核心 PCE 年增率 3.2%，較前值 3.0% 小幅抬升；月增率為 0.3%，較 2 月的 0.4% 有所回落。

整體來看，核心通膨壓力仍處於可控區間。核心 PCE 與整體 PCE 走勢的明顯分化，凸顯出本輪通膨反彈具有顯著的能源價格驅動特徵。

但本輪通膨風險仍不容小覷，市場已經提前替美聯準會作出「升息決策」——美債殖利率飆升。

4 月 CPI、PPI 及進口價格指數等多項經濟數據均超出市場預期。雖然本輪通膨壓力主要由能源價格上漲主導，但數據中已顯現出通膨向更多領域擴散的跡象。

例如，4 月食品價格漲幅明顯擴大，這可能與化肥等上游成本向農業環節傳導，以及食品運輸物流成本上升有關；機票價格連續兩個月上漲，反映出航空公司正持續將燃油成本壓力轉嫁給消費者。

與此同時，AI 相關需求的爆發式增長導致全球記憶體晶片供應緊張，推動個人電腦及相關硬體配件價格持續上行，進一步加劇了通膨黏性。這表明價格壓力已不再局限於能源領域，而是開始向更廣泛的商品和服務品類蔓延。

PCE 通膨預期三連調，聯準會利率政策進入觀望期

這份 5 月發布的最後一份通膨數據報告，其結果將為聯準會關於降息與升息轉向的政策爭議畫上句點。若數據證實通膨正加速向更多領域擴散，聯準會或將徹底轉向升息立場。

根據路透社近期公布的調查顯示，多數經濟學家預期聯準會今年將按兵不動，不會降息。儘管伊朗戰事推升能源價格、帶動通膨升溫，但大部分受訪者仍認為，這波由油價驅動的通膨壓力屬於暫時性現象，不至於全面擴散至其他消費價格。

調查顯示，聯準會自去年 12 月以來持續將聯邦基金利率維持在 3.50%-3.75% 區間，而目前已有近 85% 的受訪經濟學家預測，至少到今年第三季前利率都將維持不變。相較之下，上月仍有超過三分之二受訪者預估今年至少會降息一次，顯示市場預期出現明顯轉變。

美銀則表示，目前聯準會最可能的情境仍是按兵不動，但升息與降息兩種可能性都存在。他指出，如果聯準會下一步是降息，那更可能發生在明年，而不是今年。

目前市場最新預測顯示，美國 PCE 物價指數第二、三、四季度年增率將分別達到 3.9%、3.7% 和 3.4%，較上月預測值再度上修約 0.25 個百分點，這已是市場連續第三次上調全年通膨預期。儘管通膨預期持續走高，但仍有近 86% 的受訪者認為目前的通膨壓力屬於暫時性現象。

需要注意的是，也有部分經濟學家發出警告，近年來全球地緣政治衝突與供應鏈衝擊頻發，未來類似的通膨震盪可能會更加常態化。