BOJ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสู่ระดับ 1% ในเดือนมิถุนายน. อัตราดอกเบี้ยสูงสุดในรอบ 30 ปีจ่อปรากฏ, หุ้นญี่ปุ่นจะดิ่งลงและสภาวะตลาดหมีกำลังใกล้เข้ามาหรือไม่?

TradingKey - สำนักข่าว Nikkei รายงานว่า ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) มีกำหนดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมนโยบายการเงินวันที่ 15-16 มิ.ย. โดยจะปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ยนโยบายจาก 0.75% เป็น 1.0% ทั้งนี้ คณะผู้บริหารของ BoJ ภายใต้การนำของนายคาซูโอะ อุเอดะ คาดว่าจะนำเสนอข้อเสนอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในวันที่ 16 โดยคาดว่ามติดังกล่าวจะผ่านความเห็นชอบด้วยคะแนนเสียงข้างมากจากสมาชิกคณะกรรมการนโยบายทั้ง 9 ท่าน

หากมติการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้รับการอนุมัติ จะถือเป็นการปรับขึ้นครั้งแรกในปีนี้ ซึ่งจะส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายแตะระดับ 1% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 30 ปีนับตั้งแต่ปี 2538 และในขณะที่ญี่ปุ่นกำลังเข้าสู่ยุคอัตราดอกเบี้ยสูง สถานการณ์นี้จะส่งผลกระทบต่อตลาดหุ้นญี่ปุ่นอย่างไร

อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานแตะระดับ 2.8%: BoJ ดำเนินนโยบายล่าช้ากว่าสถานการณ์บนเส้นทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

บทวิเคราะห์ระบุว่า การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในครั้งนี้เป็นผลมาจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อภายในประเทศที่เพิ่มสูงขึ้นในญี่ปุ่น โดยมีปัจจัยหนุนจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบพุ่งสูงขึ้นและกระตุ้นให้เกิดการปรับขึ้นราคาสินค้าเป็นวงกว้าง ทั้งนี้ ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) รายงานว่า อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่วัดโดยมาตรวัดใหม่ (ซึ่งไม่รวมเงินอุดหนุนจากรัฐบาลเพื่อการศึกษาและพลังงาน) แตะระดับ 2.8% ในเดือนเมษายน ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลาง เมื่อเทียบกับระดับ 2.5% ในเดือนมีนาคม

แหล่งข่าววงในของ BoJ ระบุว่า เนื่องด้วยราคาที่พุ่งสูงขึ้น บรรดาบริษัทต่าง ๆ จึงเร่งผลักภาระต้นทุนไปยังผู้บริโภคเร็วขึ้น หากธนาคารกลางญี่ปุ่นพลาดโอกาสในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในขณะนี้ ก็อาจถูกบีบให้ต้องปรับขึ้นดอกเบี้ยอย่างรุนแรงในภายหลัง แม้จะมีความตึงเครียดในตะวันออกกลาง แต่ความเสี่ยงด้านขาลงที่ส่งผลต่อเศรษฐกิจญี่ปุ่นยังคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างจำกัดในขณะนี้ ดังนั้น ความเสี่ยงหลักจึงอยู่ที่แรงกดดันด้านราคาที่เพิ่มสูงขึ้น และมีความโน้มเอียงเพิ่มขึ้นภายใน BoJ ที่จะดำเนินการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

เส้นทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันของธนาคารกลางญี่ปุ่นนั้นตามหลังสภาวะเศรษฐกิจอยู่แล้ว (behind the curve) โดยนายฮิเดโอะ ฮายากาวะ อดีตผู้อำนวยการบริหารของ BoJ กล่าวในการสัมภาษณ์เมื่อวันอังคารว่า BoJ "จำเป็นต้องดำเนินการให้ทันตามสถานการณ์ในจุดใดจุดหนึ่ง" โดยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปอาจเกิดขึ้น "เร็วที่สุดในเดือนตุลาคม" หลังจากที่มีการดำเนินการในเดือนมิถุนายน นอกจากนี้ นายฮายากาวะยังตั้งข้อสังเกตว่า เนื่องจากความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นเมื่อเร็ว ๆ นี้ และความกังวลของตลาดเกี่ยวกับจุดยืนที่เหนียวแน่นของนายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิจิ ในการขยายตัวทางการคลัง BoJ จึงไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องตอบโต้เชิงรุก

นอกเหนือจากเครื่องมือด้านอัตราดอกเบี้ยแล้ว ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะยังคงเดินหน้าปรับลดสัดส่วนการซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ต่อไป โดยแผนปัจจุบันจะดำเนินไปจนถึงไตรมาสแรกของปี 2570 และจะลดการซื้อลงไตรมาสละ 2 แสนล้านเยน อย่างไรก็ตาม ธนาคารมีเป้าหมายที่จะยุติการลดวงเงินซื้อ (tapering) หลังเดือนเมษายน 2570 และอาจเข้าซื้อ JGB ในอัตรา 2.1 ล้านล้านเยนต่อเดือน ความจำเป็นของ BoJ ในการเข้ามารองรับตลาด JGB นั้นเกิดจากความไม่มั่นคงของตลาดในช่วงที่ผ่านมา ขณะที่ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและการขยายตัวทางการคลังเพิ่มสูงขึ้น ตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นก็เผชิญกับความผันผวนอย่างต่อเนื่อง โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีที่ออกใหม่แตะระดับสูงสุดในรอบ 29 ปีครึ่งที่ 2.8% ในเดือนพฤษภาคมปีนี้

ภาวะหุ้นญี่ปุ่นร้อนแรงเกินไปและยุคเงินเยนแข็งค่า: การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจจุดชนวนสภาวะตลาดหมี

เมื่อวันที่ 8 มิถุนายน ดัชนีนิกเกอิ 225 เปิดตลาดร่วงลงเกือบ 4% และปิดตลาดลดลง 3.85% ซึ่งเป็นการปรับตัวลงรุนแรงที่สุดในรอบ 3 เดือน โดยได้รับแรงกดดันจากการดิ่งลงของตลาดหุ้นสหรัฐฯ หลังจากมีการเปิดเผยข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่แข็งแกร่งเกินคาด รายงานจาก Nikkei ระบุว่า การทรุดตัวลงในวันเดียวครั้งนี้ถือเป็นสถิติใหญ่ที่สุดเป็นอันดับ 5 ในประวัติศาสตร์ เป็นรองเพียงเหตุการณ์เทขายเมื่อวันที่ 7 เมษายน 2568 เมื่อโดนัลด์ ทรัมป์ ประกาศเรียกเก็บภาษีตอบโต้ทั่วโลก ขณะเดียวกัน สัญญาณภาวะร้อนแรงเกินไปของดัชนีนิกเกอิพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยเมื่อวันที่ 3 มิถุนายน ค่าความเบี่ยงเบนของดัชนีจากเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน พุ่งขึ้นสู่ระดับบวก 31% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดที่ไม่เคยปรากฏมาก่อนนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2556

ภายใต้สถานการณ์ดังกล่าว ญี่ปุ่นกำลังเตรียมก้าวเข้าสู่ยุคอัตราดอกเบี้ยสูงอย่างที่ไม่เคยเห็นมาก่อนในรอบสามทศวรรษ ตลาดหุ้นญี่ปุ่นจะตอบสนองอย่างไร? ประการแรก การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมสำหรับบริษัทในประเทศ ซึ่งเป็นปัจจัยลบโดยตรงต่อตลาด นอกจากนี้ เมื่อผนวกกับสัญญาณภาวะร้อนแรงเกินไปในปัจจุบัน สัญญาณการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติมอาจกลายเป็นตัวจุดชนวนให้ตลาดหุ้นญี่ปุ่นเข้าสู่ภาวะตลาดหมีได้

ประการที่สอง เมื่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยช่วยหนุนให้ค่าเงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว มูลค่าของสินทรัพย์ญี่ปุ่นในรูปสกุลเงินเยนอาจหดตัวลงอย่างมีนัยสำคัญในระยะสั้น ส่งผลให้มีเงินทุนต่างชาติไหลออกอย่างหนักและสร้างแรงกดดันต่อหุ้น ในระยะกลางถึงระยะยาว เงินเยนที่แข็งค่าจะส่งผลดีต่อกลุ่มที่พึ่งพาการนำเข้า เช่น อาหาร ค้าปลีก และพลังงาน อย่างไรก็ตาม ยักษ์ใหญ่ข้ามชาติอย่าง Toyota, Sony และ Tokyo Electron จะเผชิญกับการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนโดยตรงและปัจจัยลบในทันที เนื่องจากหุ้นกลุ่มบิ๊กแคปเหล่านี้มีสัดส่วนค่อนข้างมากในดัชนีนิกเกอิ 225 ความอ่อนแอของหุ้นเหล่านี้จึงคาดว่าจะสร้างแรงกดดันขาลงอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาดในภาพรวม