รายงานคาดการณ์ผลประกอบการ Marvell Technology: แรงขับเคลื่อนคู่จากชิปสั่งทำพิเศษและออปติคอล อินเตอร์คอนเนค, ผลประกอบการจะสามารถรองรับการประเมินมูลค่าที่สูงได้หรือไม่?

TradingKey - ภายหลังปิดตลาดในวันที่ 27 พฤษภาคมตามเวลาตะวันออก Marvell Technology ( MRVL.US) จะเปิดเผยรายงานผลประกอบการไตรมาสแรกประจำปีงบประมาณ 2027 ในฐานะผู้นำในด้าน AI ASIC และเทคโนโลยีการเชื่อมต่อทางแสง (optical interconnect) โดยหุ้นของบริษัทพุ่งขึ้นประมาณ 130% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน และมีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดทะลุ 1.7 แสนล้านดอลลาร์ ทำให้เป็นหนึ่งในหุ้นที่มีผลการดำเนินงานโดดเด่นที่สุดในดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟีย

ความคาดหวังของตลาดอยู่ในระดับที่สดใสอย่างมาก โดยตัวเลขคาดการณ์เฉลี่ยสำหรับรายได้ในไตรมาสแรกอยู่ที่ประมาณ 2.4 พันล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นปรับลดคาดว่าจะอยู่ระหว่าง 0.75 ถึง 0.79 ดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นการเติบโตเมื่อเทียบรายปีประมาณ 26% และ 21% ตามลำดับ ในไตรมาสก่อนหน้าบริษัทรายงานรายได้ 2.219 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้ทั้งปีสูงถึง 8.195 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 42% เมื่อเทียบรายปี โดยกลุ่มธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์ทำรายได้ไปกว่า 6.1 พันล้านดอลลาร์ หรือพุ่งขึ้น 46% เมื่อเทียบรายปี

ปัจจัยขับเคลื่อนผลการดำเนินงาน: การสอดประสานของสองกลไกหลัก AI ASIC และ Optical Interconnect

ในส่วนของ AI ASIC (ชิป AI แบบปรับแต่งเฉพาะ) Marvell เป็นพันธมิตรรายใหญ่ที่สุดสำหรับซีรีส์ AWS Trainium ของ Amazon โดยมีรายได้ประมาณ 74% มาจากธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์

รายได้จากธุรกิจชิปแบบปรับแต่งเติบโตจากศูนย์สู่ระดับ 1.5 พันล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2026 และคาดว่าจะเติบโตมากกว่า 20% เมื่อเทียบรายปีในปีงบประมาณ 2027 ขณะที่ลูกค้ากลุ่มไฮเปอร์สเกล (Hyperscale) เปลี่ยนจากการใช้งาน GPU อเนกประสงค์ไปสู่โซลูชัน XPU แบบปรับแต่งเฉพาะ และการที่ชิป Maia ของ Microsoft ยังคงมีการเร่งการผลิตขึ้นอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ AI ASIC กลายเป็นกลไกหลักที่ชัดเจนในการขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้

ตลาดคาดการณ์ว่ารายได้รวมจะเติบโตมากกว่า 30% ในปีงบประมาณ 2027 แตะระดับประมาณ 1.1 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยคาดว่าธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์จะเติบโตประมาณ 40% เมื่อเทียบรายปี

สำหรับส่วนเชื่อมต่อแบบออปติคัล (Optical Interconnect) เมื่อระยะการเชื่อมต่อภายในดาต้าเซ็นเตอร์ AI เกิน 10 เมตร การเชื่อมต่อด้วยทองแดงจะไม่สามารถตอบสนองความต้องการแบนด์วิดท์สูงได้อีกต่อไป จึงจำเป็นต้องเปลี่ยนไปใช้ระบบเชื่อมต่อแบบออปติคัล ซึ่งผลิตภัณฑ์ออปติคัล DSP และผลิตภัณฑ์เชื่อมต่อแบบออปติคัลของ Marvell ครองตำแหน่งหลักในตลาดนี้

รายงานจาก Oppenheimer เมื่อวันที่ 22 พฤษภาคมระบุว่า ธุรกิจออปติคัลของ Marvell มีอัตราการเติบโตแบบทบต้นต่อปี (CAGR) ประมาณ 50% ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา และคาดว่าการเติบโตจะเกิน 60% ในปีนี้ นอกจากนี้ ผู้บริหารยังได้ปรับเพิ่มแนวโน้มการเติบโตในปีงบประมาณ 2027 สำหรับธุรกิจส่วนเชื่อมต่อแบบออปติคัลจาก 30% เป็น 50%

สถาบันการเงินต่างปรับเพิ่มราคาเป้าหมายอย่างต่อเนื่อง

หนึ่งสัปดาห์ก่อนการเปิดเผยผลประกอบการ วาณิชธนกิจหลายแห่งได้พร้อมใจกันปรับเพิ่มราคาเป้าหมายอย่างที่เกิดขึ้นได้ยาก โดยเมื่อวันที่ 21 พฤษภาคม Citigroup ได้ปรับเพิ่มเป้าหมายจาก 118 ดอลลาร์ เป็น 215 ดอลลาร์ (ปรับเพิ่มขึ้นประมาณ 82%) พร้อมคงคำแนะนำ "ซื้อ" (Buy) ซึ่งราคาเป้าหมายใหม่ที่ 215 ดอลลาร์นี้ถือเป็นการปรับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญกว่า 80% ขณะที่ในวันที่ 22 พฤษภาคม นักวิเคราะห์ของ Stifel ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจาก 140 ดอลลาร์ เป็น 210 ดอลลาร์ พร้อมคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยคาดว่า Marvell จะมีผลประกอบการสูงกว่าคาดและปรับเพิ่มประมาณการผลการดำเนินงาน (Guidance) นอกจากนี้ Wells Fargo ยังได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจาก 135 ดอลลาร์ เป็น 195 ดอลลาร์

การจัดอันดับความน่าลงทุนในตลาดได้ปรับเปลี่ยนไปอย่างครอบคลุม จากเดิมที่เคยอยู่ในระดับ "ถือ" (Hold) มาสู่ช่วงคำแนะนำ "ซื้อ" (Buy) ทั้งนี้ ณ วันที่ 22 พฤษภาคม หุ้นดังกล่าวมีการซื้อขายกันอยู่ที่ประมาณ 196 ดอลลาร์ ซึ่งนับเป็นระดับสูงสุดใหม่ในรอบ 52 สัปดาห์

แรงกดดันในการพิสูจน์ผลประกอบการ: ระดับมูลค่าที่สูงและความเสี่ยงด้านการดำเนินงานเกิดขึ้นควบคู่กัน

ราคาหุ้นพุ่งขึ้น 130% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน (YTD) โดยมีอัตราส่วน P/E อยู่ที่ประมาณ 64 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มอย่างมีนัยสำคัญ บ่งชี้ว่าราคาหุ้นได้สะท้อน "ความคาดหวังที่สมบูรณ์แบบ" ในระดับที่สูงมากไปเรียบร้อยแล้ว

การบูรณาการการเข้าซื้อกิจการ Celestial AI และ XConn อัตราการเจาะตลาดของโมดูลออปติคัล 1.6T และความคืบหน้าในการผลิตจำนวนมากจริงของ Trainium 3 จาก Amazon ล้วนเป็นตัวแปรด้านการดำเนินงานที่จำเป็นต้องติดตามตรวจสอบอย่างต่อเนื่อง

ข้อจำกัดในการส่งมอบของห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ยังคงเป็นอุปสรรคที่เป็นรูปธรรมต่อการรับรู้รายได้ของบริษัทชิป AI ซึ่งเป็นประเด็นที่การตรวจสอบข้อมูลของ Evercore ระบุไว้อย่างชัดเจน

รายงานผลประกอบการในวันที่ 27 พฤษภาคมนี้ ยังคงต้องตรวจสอบว่าคุณภาพของผลการดำเนินงานที่ออกมาดีกว่าคาดนั้นสมเหตุสมผลกับระดับราคาหุ้นในปัจจุบันที่ 62 เท่าหรือไม่ หากฝ่ายบริหารปรับเพิ่มแนวโน้มผลประกอบการทั้งปี เรื่องราวการเติบโตในระยะยาวของโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผล AI จะได้รับการตอกย้ำให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น แต่หากแนวโน้มส่งสัญญาณการชะลอตัวลงเล็กน้อยของการเติบโตในส่วนของศูนย์ข้อมูล ระดับราคาหุ้นที่สูงในปัจจุบันจะเผชิญกับการตรวจสอบจากตลาดอีกครั้ง