La mayoría de las personas que compran oro desconocen que existe una cifra de 1973 oculta en el balance del gobierno de los EE. UU.

Fort Knox, Kentucky, se encuentra resguardado entre una extensión de colinas onduladas. Si pasa por allí por una carretera rural estadounidense común, podría pasarlo por alto por completo. Pero la estructura similar a una fortaleza al borde del camino —muros de granito de más de un metro de espesor, revestidos de hormigón y acero, patrullados las 24 horas por guardias armados— es la instalación de almacenamiento de oro más grande de los Estados Unidos. Aproximadamente la mitad de las 8,133 toneladas de oro que posee el gobierno federal está bajo llave en su interior.

Ese oro no se ha movido desde la década de 1980. Ni se ha vendido, ni se ha reducido; simplemente ha estado bajo llave, década tras década.

Pero si se abren los libros contables del Tesoro de EE. UU., se encontrará una cifra peculiar: el precio oficial de ese oro es de 42.22 dólares por onza.

No es el valor de mercado. No es una estimación. Es un precio estatutario registrado en el libro mayor.

Esa cifra fue fijada por el Congreso en 1973. Para entonces, Nixon ya había cerrado la ventanilla para convertir dólares en oro. El sistema de Bretton Woods había colapsado. El oro había sido escoltado fuera del sistema monetario. El Congreso le asignó un precio —de la misma forma que se le pondría una etiqueta a un mueble viejo que se traslada a un depósito—: 42.22 dólares. Luego, todo el mundo se olvidó de ello.

En los cincuenta y tres años transcurridos desde entonces, el precio de mercado del oro ha subido de 42 dólares a aproximadamente 4,500 dólares en la actualidad, un aumento de más de 100 veces. La cifra en el libro mayor nunca se ha actualizado.

A 42.22 dólares, las tenencias totales de oro del gobierno de EE. UU. valen aproximadamente 11,000 millones de dólares —más o menos la capitalización de mercado de una empresa tecnológica mediana, un error de redondeo frente a las decenas de billones de activos nacionales de Estados Unidos—. Pero al precio de mercado actual, esa misma pila de oro vale más de 1 billón de dólares.

No se robó oro. No se vendió oro. No pasó nada, excepto que la cifra en el libro mayor no se ha actualizado en cincuenta y tres años.

Esa cifra está atrayendo cada vez más atención. Y por primera vez, las personas que prestan atención no son solo voces en la periferia de la academia.

El dinero escaseó, por lo que alguien se acordó del oro

Para entender por qué esto está surgiendo ahora, es necesario ver con claridad la situación fiscal en la que se encuentra realmente el gobierno de EE. UU.

"Estados Unidos tiene mucha deuda" se ha dicho tantas veces que ha perdido su significado. Pero hay una cifra específica que pocas personas se han detenido a analizar realmente: en 2026, los pagos anuales de intereses de la deuda federal de EE. UU. han alcanzado la paridad con —o incluso han superado— el presupuesto de defensa, convirtiéndose en una de las mayores partidas de gasto individuales en la historia de las finanzas federales, acercándose al billón de dólares para el año.

No importa quién sea el presidente, no importa si los impuestos suben o bajan, no importa si hay guerra o paz: esa factura se paga primero, cada año. Y a medida que la deuda se sigue acumulando, esa cifra solo sube, nunca baja.

En este contexto, Washington necesita una herramienta fiscal que no dependa de la máquina de imprimir billetes y que no requiera una lucha brutal en el Congreso. Esa pila de oro, congelada a un precio de 1973, se convirtió en una opción oculta a plena vista, intacta durante cincuenta años.

El Secretario del Tesoro Bessent hizo una declaración que ha sido ampliamente citada: "Vamos a monetizar el lado de los activos del balance de EE. UU. para el pueblo estadounidense". Muchos interpretaron esto como una señal de que se avecinaba una revaluación del oro.

Pero Bessent dijo más tarde, con la misma claridad, en una comparecencia separada: "Puedo decirles hoy que no vamos a revaluar el oro".

Ambas declaraciones fueron hechas por el mismo hombre, con menos de dos meses de diferencia. La primera se produjo en una discusión sobre la financiación de un fondo soberano; la segunda fue un intento directo de sofocar la especulación del mercado. El significado de Bessent: la revaluación del oro no está en sus planes, pero monetizar el balance es una dirección real; solo que tiene en mente activos como arrendamientos de energía y tierras federales, no el oro.

En conjunto, las dos declaraciones envían una señal bastante clara: la revaluación del oro es un tema real dentro de los círculos políticos de Washington, pero el actual Secretario del Tesoro aún no se ha pronunciado a favor de ello.

Luego vino una señal aún más reveladora, de la propia Fed. En agosto de 2025, la Reserva Federal publicó un documento titulado "Revaluaciones de Reservas Oficiales: Experiencia Internacional," examinando específicamente cómo los gobiernos de todo el mundo han revaluado sus reservas de oro en sus libros. Las investigaciones de la Fed no equivalen a decisiones de política, pero hay una diferencia significativa entre una idea que se estudia en un documento de la Fed y una que solo vive en revistas académicas. La institución ha empezado a tomarlo en serio; simplemente aún no ha decidido actuar.

Estados Unidos ya hizo esto una vez

Usar una revaluación del oro para abordar problemas fiscales no es una idea nueva. Estados Unidos ya lo ha hecho antes, y la mecánica de esa operación fue mucho más sistemática de lo que la mayoría de la gente cree.

En 1933, Estados Unidos estaba en las profundidades de la Gran Depresión. Los bancos estaban quebrando. Las fábricas estaban cerrando. La deflación hacía que cada deuda fuera más pesada cada día. Roosevelt acababa de llegar a la Casa Blanca, heredando una economía al borde del colapso.

Su primer movimiento se produjo en abril de 1933: la Orden Ejecutiva 6102, que exigía a los ciudadanos estadounidenses entregar todo el oro a los bancos de la Reserva Federal, compensados al precio oficial de entonces de 20.67 dólares por onza. El incumplimiento conllevaba una pena máxima de diez años de prisión y una multa de 10,000 dólares. El oro fue transferido de manos privadas a las arcas del gobierno.

El segundo paso llegó en el otoño de 1933. El gobierno comenzó a comprar oro a través de la Reconstruction Finance Corporation, elevando gradualmente el precio del oro en dólares, inflando deliberadamente el valor para generar inflación y aliviar la presión deflacionaria que aplastaba a agricultores y deudores.

El tercer paso se produjo el 30 de enero de 1934, cuando Roosevelt firmó la Ley de Reserva de Oro (Gold Reserve Act). En ese solo día, el precio oficial del oro en dólares saltó de 20.67 a 35 dólares, un aumento de aproximadamente el 69% de la noche a la mañana.

En otras palabras: el gobierno tomó el oro de la gente a 20.67 dólares y luego declaró que el precio oficial era de 35 dólares.

Ese único ajuste contable creó casi 3,000 millones de dólares en ganancias de papel. Unos 2,000 millones de dólares fluyeron directamente a una institución nueva, el Fondo de Estabilización Cambiaria (Exchange Stabilization Fund), otorgando al Secretario del Tesoro la capacidad de intervenir directamente en los mercados de divisas, pasando por alto tanto al Congreso como a la Fed.

Esa institución todavía existe hoy. En el otoño de 2025, Bessent la utilizó para extender 20,000 millones de dólares en apoyo de swap de divisas a Argentina.

La lógica de toda la operación es impactante por su claridad: concentrar el oro en manos del gobierno, ajustar su precio y usar la ganancia contable para crear una herramienta fiscal que opere fuera de la supervisión del Congreso. No nuevos impuestos, no nueva deuda, no necesidad de explicar nada a nadie; solo cambiar un número.

Ese manual de estrategia se utilizó por completo hace noventa años.

La historia no se repite exactamente, pero el guion a menudo rima.

¿Por qué ahora, específicamente?

Cada año, Washington produce propuestas en masa. La mayoría van a una carpeta y nunca se vuelven a mencionar.

Lo que hace que este año sea diferente no es ninguna persona o propuesta individual, sino que las condiciones institucionales se han alineado por primera vez.

La presión fiscal ha llegado a un punto de ruptura genuino.Los pagos de intereses se acercan al billón de dólares. El Congreso no puede recortar la deuda. Imprimir dinero conlleva riesgos de inflación. Washington está buscando genuinamente una salida, no solo hablando de ello.

La Fed ha entrado en la fase de investigación.Ese documento no fue escrito por extraños que gritaban desde los márgenes. Fue escrito por personas dentro de la institución que investigaban seriamente si esto se podía hacer. Una vez que la Fed comienza a estudiar una idea, su estatus cambia.

Esta administración tiene una preferencia conocida por evitar los procesos convencionales.La revaluación del oro puede pasar por el Congreso o puede hacerse mediante una orden ejecutiva en el Tesoro, sin votación. En la mayoría de las administraciones, esto último sería casi imposible. En esta, es una posibilidad real.

El papel global del oro se está reconsiderando activamente.Los bancos centrales de todo el mundo han estado agregando oro sistemáticamente durante años. Ese trasfondo hace que cualquier discusión sobre el regreso del oro a la corriente principal monetaria sea mucho más creíble de lo que hubiera sido hace cinco años.

Estas cuatro condiciones que llegan simultáneamente son las que le dan a una cifra congelada durante cincuenta y tres años su primera oportunidad real de ser cambiada.

La propuesta de ejecución más concreta que hay actualmente sobre la mesa proviene de Judy Shelton, una economista con un doctorado que ha abogado durante mucho tiempo por volver a anclar el dólar al oro. Trump la nominó para la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal en su primer mandato; perdió la votación de confirmación del Senado, e incluso algunos senadores republicanos se opusieron argumentando que sus puntos de vista eran "demasiado radicales". Pero ella no desapareció. Continuó refinando una propuesta llamada Bono de Fideicomiso del Tesoro (Treasury Trust Bond). Y el entorno político actual es considerablemente más receptivo que cuando fue nominada por primera vez.

El mecanismo central de la propuesta, explicado con una analogía simple:

Un bono del Tesoro normal funciona así: le prestas al gobierno de EE. UU. 100 dólares y, décadas después, recuperas 100 dólares más intereses. Nominalmente intactos, pero lo que la inflación carcoma no es algo que te corresponda negociar.

Un Bono de Fideicomiso del Tesoro es diferente. Es un bono de cupón cero a 50 años. Al vencimiento, los inversores pueden elegir: recibir dólares o convertirlos a un valor equivalente en oro.

Esa única opcionalidad lo cambia todo.

Para los compradores, es una cobertura contra la inflación: si el dólar sigue fuerte en cincuenta años, tome los dólares; si el dólar se ha depreciado seriamente, tome el oro, no papel devaluado. Esa opción tiene un valor real, y los inversores pagarán por ella aceptando una tasa de interés más baja. Para el gobierno, esto significa obtener financiación a ultralargo plazo a tipos más bajos, reduciendo directamente la presión fiscal.

Shelton resumió esta lógica con una frase: "confía, pero verifica". La opción del oro es la carta de verificación en su mano.

Shelton ha fijado el 4 de julio de 2026 —el 250.º aniversario de la independencia de Estados Unidos— como la fecha objetivo para lanzar la iniciativa públicamente. No se trata de ningún plazo legislativo de ningún tipo; es un ancla simbólica que ella misma eligió. Varias de las transiciones monetarias más significativas de Estados Unidos han estado ligadas a un momento histórico. Pero para que quede claro: esa fecha no obliga a nadie. El que se convierta en un verdadero punto de inflexión depende de la Casa Blanca, no de Shelton.

A día de hoy, la propuesta no ha entrado en ningún proceso legislativo y la Casa Blanca no ha respondido formalmente. Shelton está haciendo labor de cabildeo, no ejecutando. Pero cabildear y "nunca sucederá" no son lo mismo. Una idea pasó de un artículo académico a los círculos serios de discusión política en quince años; de ahí a un documento de investigación de la Fed en el último año. Nunca ha estado tan cerca de hacerse realidad.

Si esto sucede, ¿qué significa para los inversores?

Para un inversor ordinario, ¿de dónde vendría realmente el impacto si esto llegara a suceder?

Empecemos por lo macro primero y luego bajemos hasta su cartera.

Cadena uno: un solo cambio contable podría desencadenar una cascada en los bancos centrales de todo el mundo

Cuando el gobierno de EE. UU. revalorice el oro de 42,22 dólares al precio de mercado, el efecto no se limitará al balance de Estados Unidos. Envía una señal a todos los bancos centrales del mundo: el oro en sus libros debe medirse al valor de mercado, no al coste histórico.

Los bancos centrales de la eurozona ya lo hacen: actualizan trimestralmente el valor contable de sus reservas de oro al precio de mercado. De hecho, el oro ya ha superado al euro este año para convertirse en el segundo activo más importante en las reservas de los bancos centrales mundiales. Si EE. UU. sigue el ejemplo, el peso del oro en el sistema de reservas mundiales aumentaría sustancialmente más, y se reevaluaría la posición relativa de los bonos del Tesoro de EE. UU.

Este cambio macroeconómico llegaría a los inversores ordinarios a través de otros dos canales.

Cadena dos: la enorme brecha en la asignación institucional

La investigación de Goldman Sachs muestra que los ETF de oro representan actualmente aproximadamente el 0,17% de los activos financieros privados de EE. UU., todavía por debajo del pico histórico posterior a la crisis financiera de 2012 del 0,23%.

Todo el mundo habla del oro. Muy pocos han invertido dinero en él realmente.

BlackRock, Morgan Stanley y otras instituciones de primer nivel recomiendan un rango de asignación estratégica del 2% al 4% en oro. Del 0,17% al 2% hay una brecha de más de diez veces; ese espacio representa capital que aún no ha llegado, no capital que carezca de motivos para llegar.

El director de inversiones de Morgan Stanley introdujo un nuevo marco en 2025: 60/20/20 —60% acciones, 20% bonos, 20% oro— citando que la fiabilidad del oro como cobertura contra la inflación supera a la de los bonos del Tesoro. Si incluso Morgan Stanley está ajustando sistemáticamente sus recomendaciones de asignación, la cifra del 0,17% no se mantendrá por mucho tiempo. Cuando las instituciones comiencen a moverse —incluso pasando del 0,17% al 1%—, el volumen de capital involucrado es suficiente para reescribir la dinámica de oferta y demanda del oro.

Cadena tres: un error de valoración pasado por alto — las acciones mineras

El oro ha alcanzado precios máximos históricos; sin embargo, las acciones de las mineras de oro representan una parte históricamente minúscula de la capitalización del mercado bursátil mundial. Al mismo tiempo, los márgenes de flujo de caja libre y el beneficio por acción de las principales mineras de oro han experimentado saltos significativos en los últimos dos o tres años: los beneficios han mejorado sustancialmente, pero el múltiplo de valoración sigue cerca del suelo.

Ambos son negocios que dependen del precio del oro. Sin embargo, las acciones mineras cotizan actualmente a un EV/EBITDA de 5 a 9 veces, mientras que las empresas de regalías y streaming cotizan de 15 a 19 veces.

Una empresa de regalías y streaming es un modelo de negocio que gana dinero con el oro sin extraerlo: proporcionan capital por adelantado a las empresas mineras a cambio de un porcentaje fijo de la producción futura de una mina determinada; sin riesgo operativo, solo recolectando oro. Debido a que no asumen riesgos operativos y generan flujos de caja más predecibles, el mercado les otorga una valoración premium, de dos a tres veces la de las mineras.

Esa brecha en sí misma es estructuralmente sólida. Pero la magnitud actual es inusual: la mejora fundamental de las acciones mineras va muy por delante de la recuperación de su valoración. Ese tipo de error de valoración suele corregirse eventualmente.

Incluso si no sucede nada, algo ya ha sucedido

Incluso si el 4 de julio llega y se va sin ningún anuncio, y la propuesta de Shelton se queda en el papel, las fuerzas subyacentes que impulsan todo esto —el aumento de los pagos de intereses, la reducción del margen fiscal, la disminución del atractivo de los bonos del Tesoro— ninguna de ellas desaparece porque haya pasado una fecha. La próxima crisis del techo de deuda, la próxima rebaja de la calificación crediticia; esta carta sigue sobre la mesa. No necesita suceder en un día en particular. Solo tiene que esperar al próximo momento en que la presión fiscal sea lo suficientemente aguda.

Pero lo más importante es otra cosa: los mercados no necesitan esperar a que algo suceda realmente antes de descontarlo en el precio.

¿Recuerda la gran migración del oro de finales de 2024? Los aranceles nunca afectaron realmente al oro, pero la pequeña probabilidad de que pudieran hacerlo fue suficiente para mover enormes cantidades de oro físico a través del Atlántico, de Londres a Nueva York, con los inventarios del COMEX alcanzando máximos históricos.

La lógica en esta ocasión es la misma: el hecho de que el gobierno de EE. UU. esté considerando seriamente la idea de devolver el oro al sistema monetario ya está cambiando la lógica de fijación de precios del oro; no porque el evento haya ocurrido, sino porque podría ocurrir, y esa probabilidad es mayor ahora que en cualquier momento de los últimos cinco años.

La confianza de los bancos centrales en los bonos del Tesoro de EE. UU. comenzó a erosionarse mucho antes de todo esto. La calificación crediticia de EE. UU. ha sido rebajada por las tres agencias principales; los pagos de intereses se acercan al billón de dólares; el riesgo de mantener bonos del Tesoro se ha vuelto cada vez más difícil de ignorar. En ese contexto, los bancos centrales ya han estado reduciendo silenciosamente sus tenencias de bonos del Tesoro y añadiendo oro; el oro incluso ha superado al euro para convertirse en el segundo activo más importante en las reservas mundiales de los bancos centrales.

Si el gobierno de EE. UU. respalda oficialmente el oro en este momento particular —reconociendo su verdadero valor— es el equivalente a dar un empujón a un mercado que ya se estaba soltando. Al capital que estaba dudando le resultará mucho más fácil tomar una decisión.

El mercado mundial de bonos es de aproximadamente 140 billones de dólares. El mercado mundial total de oro es de aproximadamente 14 billones de dólares. Incluso si solo el 2% de los inversores en bonos deciden trasladar una parte de su asignación de bonos al oro, eso significa que hay casi 3 billones de dólares de capital en movimiento. Tres billones de dólares fluyendo hacia un mercado de 14 billones: no hace falta hacer cálculos para saber hacia qué dirección apunta eso.

Lo que esta historia enseña más allá del oro

Pase lo que pase a continuación, toda esta situación nos ha brindado un marco analítico que vale la pena usar una y otra vez.

El valor contable congelado desde hace 53 años. Una discusión política más cerca de hacerse realidad que nunca. La enorme brecha de asignación institucional. La persistente infravaloración de las acciones mineras. Estas no son oportunidades de inversión aisladas: hay un hilo común que las atraviesa todas: estas oportunidades existen porque la mayoría de la gente aún no las ha visto.

Lo cual apunta a la habilidad más valiosa que se puede desarrollar como inversor: aprender a reconocer el cambio real antes de que se forme la narrativa convencional.

La mayoría de las personas se encuentran en esta posición: para cuando todos los medios de comunicación anuncian que ha llegado un mercado alcista del oro, empiezan a prestar atención, pero para entonces suele ser cerca del final. Las verdaderas oportunidades se esconden en dos tipos de lugares.

La primera: donde los datos y la narrativa se han separado.Oro en máximos históricos, valoraciones de acciones mineras en mínimos históricos; no porque las mineras estén mal gestionadas, sino porque el mercado aún no se ha puesto al día con la mejora de sus fundamentales. Un negocio que mejora mientras su precio no se ha movido suele ser la característica de un activo a punto de ser redescubierto.

La segunda: donde las señales de política acaban de aparecer pero aún no son de conocimiento público.El Secretario del Tesoro hablando de monetizar el balance. La Fed publicando un documento de investigación sobre la revalorización del oro. Todo esto ya es información pública, simplemente no ha entrado en la conciencia de la mayoría. No es información privilegiada. Solo son rincones de datos públicos que se pasan por alto.

Esta forma de pensar no solo es aplicable al oro. Se aplica a cualquier activo.

Tres indicadores que vale la pena seguir

Unas pocas señales específicas y concretas que puede seguir usted mismo; consúltelas de vez en cuando:

Primero: En la segunda mitad de este año, ¿alguna declaración de política fiscal o monetaria menciona el oro?No necesariamente el Bono de Fideicomiso del Tesoro específicamente; cualquier discusión oficial sobre incluir el oro en los libros contables cuenta. Preste especial atención a esto: si Bessent cambia su lenguaje —si "no vamos a revalorizar el oro" se convierte en algo distinto— esa es la señal que vale la pena tomar en serio.

Segundo: ¿Toman el Tesoro de EE. UU. o la Fed alguna medida adicional sobre la revalorización de las reservas de oro?La Fed ya ha publicado un documento. Si aparece un segundo, eso no es curiosidad académica, es preparación política.

Tercero: En los datos de asignación institucional, ¿comienza a aumentar sistemáticamente la participación del oro?Actualmente se sitúa en torno al 0,17%, mientras que los rangos de asignación recomendados por las propias instituciones de primer nivel son del 2% al 4% —más de diez veces más. Si ese número comienza a moverse, significa que el dinero inteligente ya se está moviendo —no debatiendo si comprar, sino comprando ya.

Estas tres señales no requieren que sea un experto en política monetaria ni que lea cientos de páginas de informes. Son cosas claras y observables que puede seguir usted mismo. Cuando aparezcan, la pregunta a la que se enfrentará ya no será ¿es esto realmente real? — será ¿Qué es lo que realmente pienso al respecto?Y ese será un juicio que será verdaderamente suyo.

El contenido de este artículo tiene fines educativos para el inversor únicamente y no constituye asesoramiento de inversión. Todos los datos citados provienen de fuentes públicas. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.